Coca-Cola HBC: Στα 62 ευρώ ανεβάζει την τιμή-στόχο η Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή

Σε σημαντική αναβάθμιση της αποτίμησης της Coca-Cola HBC προχωρά η Ν. Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 62 ευρώ ανά μετοχή, κατά 26% υψηλότερα σε σχέση με την προηγούμενη έκθεσή της. Στο επίκεντρο του θετικού επενδυτικού σεναρίου βρίσκονται τα αυξημένα περιθώρια κερδοφορίας, η ισχυρή ανάπτυξη των όγκων σε όλες τις γεωγραφικές αγορές και κυρίως η επικείμενη ολοκλήρωση της εξαγοράς της Coca-Cola Beverages Africa (CCBA), η οποία αναμένεται να αλλάξει σημαντικά την κλίμακα του ομίλου.

Με τιμή αναφοράς τα 55,60 ευρώ, η νέα δίκαιη αξία των 62 ευρώ συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 11,5%, χωρίς να συνυπολογίζεται η μερισματική απόδοση. Η αναβάθμιση αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς η μετοχή έχει ήδη πραγματοποιήσει ισχυρή πορεία, με το εύρος των τελευταίων 52 εβδομάδων να διαμορφώνεται μεταξύ 38,02 και 60,50 ευρώ και τη χρηματιστηριακή αξία της Coca-Cola HBC να ανέρχεται σε περίπου 20,75 δισ. ευρώ.

Τι οδηγεί την τιμή-στόχο στα 62 ευρώ

Η χρηματιστηριακή δηλώνει ότι παραμένει πεπεισμένη για το επενδυτικό story της Coca-Cola HBC, επισημαίνοντας ότι η αύξηση της τιμής-στόχου αντανακλά πρωτίστως τα υψηλότερα περιθώρια κέρδους που επιτυγχάνει ο όμιλος.

Η λειτουργική εικόνα υποστηρίζεται παράλληλα από τη σταθερή και ισχυρή ανάπτυξη των όγκων πωλήσεων σε όλες τις γεωγραφικές περιοχές, δημιουργώντας ένα ευνοϊκό μείγμα ανάπτυξης και κερδοφορίας.

Η νέα αποτίμηση των 62 ευρώ αποτελεί αναβάθμιση κατά 26% έναντι της προηγούμενης έκθεσης του οίκου, καταδεικνύοντας πόσο σημαντικά έχουν μεταβληθεί προς το καλύτερο οι παραδοχές για την πορεία του ομίλου.

Το βασικό μήνυμα της ανάλυσης είναι ότι η Coca-Cola HBC υπεραποδίδει έναντι των προσδοκιών και βρίσκεται πλέον σε θέση να επιταχύνει τόσο τα έσοδα όσο και την κερδοφορία της.

Ο μεγάλος καταλύτης της Coca-Cola Beverages Africa

Κομβικό στοιχείο για την αποτίμηση αποτελεί η εξαγορά της Coca-Cola Beverages Africa (CCBA), η οποία αναμένεται να διευρύνει σημαντικά το γεωγραφικό αποτύπωμα και την κλίμακα δραστηριοτήτων της Coca-Cola HBC.

Κατά την τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026, η διοίκηση επανέλαβε ότι η συναλλαγή εξελίσσεται σύμφωνα με τον σχεδιασμό. Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, έχουν ήδη εξασφαλιστεί εγκρίσεις από τις αρχές ανταγωνισμού στις περισσότερες δικαιοδοσίες, με τη διοίκηση να τοποθετεί την ολοκλήρωση της συμφωνίας έως το τέλος του έτους.

Η εξέλιξη αυτή οδηγεί τους αναλυτές σε μία ουσιαστική αλλαγή των παραδοχών τους. Στο προηγούμενο μοντέλο αποτίμησης είχε ενσωματωθεί το ενδεχόμενο καθυστέρησης της συναλλαγής κατά έναν χρόνο. Η συγκεκριμένη υπόθεση εγκαταλείπεται πλέον, καθώς η πρόοδος στις εγκρίσεις δεν δικαιολογεί, σύμφωνα με την έκθεση, τη διατήρηση ενός τόσο συντηρητικού σεναρίου.

Έτσι, η αποτίμηση ενσωματώνει πλέον τις θετικές επιπτώσεις της συμφωνίας CCBA χωρίς την προηγούμενη παραδοχή της ετήσιας καθυστέρησης.

Έσοδα άνω των 24,8 δισ. ευρώ και κέρδη 2,24 δισ. έως το 2029

Η δυναμική που αναμένει η χρηματιστηριακή γίνεται ακόμη πιο εμφανής στις οικονομικές προβλέψεις της.

Τα καθαρά έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 11,605 δισ. ευρώ το 2025 σε 12,564 δισ. ευρώ το 2026, πριν πραγματοποιήσουν μεγάλο άλμα στα 18,404 δισ. ευρώ το 2027 και στα 23,213 δισ. ευρώ το 2028. Για το 2029 προβλέπονται έσοδα 24,804 δισ. ευρώ.

Η αύξηση των εσόδων εκτιμάται σε 8,3% το 2026, ενώ για το 2027 προβλέπεται εκτίναξη κατά 46,5% και νέα αύξηση 26,1% το 2028, προτού ο ρυθμός ομαλοποιηθεί στο 6,9% το 2029.

Ανάλογη είναι η εικόνα στην κερδοφορία. Τα EBIT, από 1,306 δισ. ευρώ το 2025, εκτιμάται ότι θα ανέλθουν σε 1,553 δισ. το 2026, 2,267 δισ. το 2027, 2,856 δισ. το 2028 και 3,05 δισ. ευρώ το 2029.

Ακόμη μεγαλύτερη είναι η μεταβολή σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας. Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξηθούν από 940 εκατ. ευρώ το 2025 σε 1,127 δισ. ευρώ το 2026, για να φθάσουν τα 1,657 δισ. το 2027, τα 2,097 δισ. το 2028 και τελικά τα 2,243 δισ. ευρώ το 2029.

Πρακτικά, εφόσον επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, η Coca-Cola HBC θα έχει υπερδιπλασιάσει τα καθαρά κέρδη της μέσα σε τέσσερα χρόνια.

EPS: Από 2,59 σε 6,01 ευρώ

Ανάλογη επιτάχυνση προβλέπεται στα κέρδη ανά μετοχή. Το EPS από 2,59 ευρώ το 2025 αναμένεται να αυξηθεί σε 3,02 ευρώ το 2026, 4,44 ευρώ το 2027, 5,62 ευρώ το 2028 και 6,01 ευρώ το 2029.

Η ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας έχει άμεση επίδραση και στους δείκτες αποτίμησης. Με βάση τις εκτιμήσεις της έκθεσης, το P/E διαμορφώνεται στις 19,3 φορές για το 2026, αλλά στη συνέχεια υποχωρεί στις 14,6 φορές το 2027, στις 11,5 φορές το 2028 και μόλις στις 10,8 φορές το 2029.

Πρόκειται για ένα κρίσιμο στοιχείο του επενδυτικού story: η σημερινή αποτίμηση μπορεί να εμφανίζεται απαιτητική με βάση τα βραχυπρόθεσμα κέρδη, όμως η αναμενόμενη μεγάλη αύξηση της κερδοφορίας συμπιέζει ταχύτατα τους μελλοντικούς πολλαπλασιαστές.

Μερίσματα έως 2,94 ευρώ ανά μετοχή

Το θετικό σενάριο δεν περιορίζεται στα κέρδη. Η χρηματιστηριακή προβλέπει σημαντική αύξηση και των μερισματικών διανομών.

Το μέρισμα ανά μετοχή (DPS) εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 1,20 ευρώ το 2025 σε 1,48 ευρώ το 2026 και στη συνέχεια σε 2,17 ευρώ το 2027, 2,75 ευρώ το 2028 και 2,94 ευρώ το 2029.

Παράλληλα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές προβλέπεται να κινηθούν από 700 εκατ. ευρώ το 2025 στα 984 εκατ. το 2026, για να αυξηθούν στα 1,478 δισ. ευρώ το 2027 και στο 1,907 δισ. ευρώ το 2028.

Η εξαγορά δεν «τρομάζει» τον ισολογισμό

Ένα από τα βασικά ερωτήματα γύρω από τη συμφωνία για την CCBA αφορά την επίδρασή της στον ισολογισμό.

Η Ν. Χρυσοχοΐδης εμφανίζεται καθησυχαστική, θεωρώντας ότι η παραγωγή ταμειακών ροών και η ισχύς του ισολογισμού είναι επαρκείς ώστε ο όμιλος να απορροφήσει την εξαγορά χωρίς ουσιαστική μεταβολή της μόχλευσης.

Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA αναμένεται να παραμείνει κάτω από το όριο των 2 φορών και στη συνέχεια να αποκλιμακωθεί στο 1,07x έως το 2028.

Στις αναλυτικές προβλέψεις, ο δείκτης Net Debt/EBITDA εκτιμάται στο 1,81x το 2026, στο 1,34x το 2027 και στο 1,07x το 2028, αποτυπώνοντας την ταχύτητα με την οποία ο όμιλος αναμένεται να απορροφήσει τη χρηματοοικονομική επίπτωση της συναλλαγής.

Πώς προκύπτουν τα 62 ευρώ

Η νέα τιμή-στόχος των 62 ευρώ προκύπτει μέσω μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF).

Η χρηματιστηριακή διατηρεί το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) στο 7,19%, αλλά προχωρά σε μία σημαντική αλλαγή: αυξάνει την παραδοχή για τον μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης (perpetual growth) στο 1,5%, λαμβάνοντας υπόψη τη βελτίωση των δημογραφικών χαρακτηριστικών του διευρυμένου γεωγραφικού αποτυπώματος της εταιρείας.

Οι εκτιμήσεις για τις ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες παραμένουν εντός του guidance της διοίκησης, δηλαδή στο 6,5%-7,5% των εσόδων.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και η προσέγγιση για τα λειτουργικά περιθώρια. Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι το περιθώριο EBIT θα παραμείνει στα σημερινά υψηλά επίπεδα, υιοθετώντας μάλιστα πιο συντηρητική στάση από τη διοίκηση, η οποία υποδεικνύει δυνατότητα ετήσιας βελτίωσης κατά 20 έως 40 μονάδες βάσης.

Το στοίχημα της επόμενης ημέρας

Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα 62 ευρώ στηρίζεται επομένως σε ένα συνδυασμό παραγόντων: ισχυρότερη οργανική ανάπτυξη, υψηλά περιθώρια κέρδους, μεγάλη αύξηση των αναμενόμενων κερδών, ισχυρές ταμειακές ροές και την ενσωμάτωση της CCBA χωρίς υπέρμετρη επιβάρυνση του ισολογισμού.

Με την Coca-Cola HBC να εμφανίζεται, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, να ξεπερνά τις προσδοκίες, η επόμενη μεγάλη δοκιμασία είναι η ολοκλήρωση και η επιτυχής ενσωμάτωση της αφρικανικής εξαγοράς.

Εφόσον το βασικό σενάριο επιβεβαιωθεί, η εικόνα του ομίλου στα τέλη της δεκαετίας θα είναι σημαντικά διαφορετική: έσοδα σχεδόν 25 δισ. ευρώ, EBIT άνω των 3 δισ. ευρώ, καθαρά κέρδη άνω των 2,2 δισ. ευρώ και EPS πάνω από 6 ευρώ.

Αυτή ακριβώς η προοπτική βρίσκεται πίσω από τη σημαντική αναθεώρηση της αποτίμησης και την τιμή-στόχο των 62 ευρώ, η οποία μεταφέρει το ενδιαφέρον της αγοράς από την ήδη ισχυρή πορεία της μετοχής στο κατά πόσο η Coca-Cola HBC μπορεί να υλοποιήσει τη νέα, πολύ μεγαλύτερη κλίμακα ανάπτυξης που προεξοφλεί η έκθεση.