Η ΔΕΗ μπαίνει στο 2026 με σαφώς ισχυρότερη εικόνα κερδοφορίας, με τη Citi να διατηρεί τη σύσταση αγοράς και την τιμή στόχο των €22,60 ανά μετοχή. Με βάση την τιμή των €19,67 στις 12 Μαΐου, ο οίκος υπολογίζει περιθώριο ανόδου 14,9% και συνολική προσδοκώμενη απόδοση 19%, εφόσον συνυπολογιστεί και η αναμενόμενη μερισματική απόδοση 4,1%.
Η έκθεση της Citi στέκεται κυρίως στη σύνθεση των αποτελεσμάτων. Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη ανήλθαν στα €687 εκατ., αυξημένα κατά 52% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 2025, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα €234 εκατ., από €77 εκατ. πέρυσι. Η αύξηση 206% στα καθαρά κέρδη δείχνει ότι η βελτίωση της παραγωγής δεν έμεινε μόνο στο επίπεδο των εσόδων, αλλά πέρασε ουσιαστικά στην τελική γραμμή.
Σύμφωνα με τη Citi, η εικόνα του τριμήνου επιβεβαιώνει ότι η επενδυτική στροφή της ΔΕΗ στις ΑΠΕ και στο πιο ευέλικτο ενεργειακό χαρτοφυλάκιο αρχίζει να αποδίδει πιο καθαρά. Η παραγωγή από ΑΠΕ αυξήθηκε κατά 27%, ενώ η παραγωγή από μεγάλα υδροηλεκτρικά αυξήθηκε κατά 282%, με αποτέλεσμα η συνολική παραγωγή του ομίλου να διαμορφωθεί στις 6,5ΤWh, αυξημένη κατά 16% σε ετήσια βάση.
Τα υδροηλεκτρικά αποτέλεσαν τον μεγάλο καταλύτη του τριμήνου. Η παραγωγή έφτασε τις 2,5TWh, έναντι 0,7TWh ένα χρόνο νωρίτερα, χάρη στις πολύ καλύτερες υδρολογικές συνθήκες. Παράλληλα, οι ΑΠΕ ανέβηκαν στις 1,1TWh, από 0,9Twh, καθώς η εγκατεστημένη ισχύς αυξήθηκε στα 7,2 GW, από 6,2GW.
Αντίθετα, η συμβολή των θερμικών μονάδων συνέχισε να μειώνεται. Η παραγωγή από φυσικό αέριο υποχώρησε κατά 30%, από πετρέλαιο κατά 40% και από λιγνίτη κατά 20%. Η εγκατεστημένη ισχύς λιγνίτη μειώθηκε στα 0,7GW, από 1,7GW, επιβεβαιώνοντας τη μετατόπιση του ομίλου μακριά από το παλαιό παραγωγικό μοντέλο.
Ιδιαίτερη σημασία δίνει η Citi στη διαβεβαίωση της διοίκησης ότι η τελευταία λιγνιτική μονάδα θα αποσυρθεί πλήρως έως το τέλος του έτους. Ο οίκος σημειώνει ότι αυτή η θέση διατυπώθηκε παρά την πρόσφατη φημολογία για πιθανή αλλαγή σχεδιασμού, στοιχείο που ενισχύει την αξιοπιστία της στρατηγικής μετάβασης.
Για την αποτίμηση, η Citi χρησιμοποιεί προσέγγιση ανά δραστηριότητα. Αποτιμά ξεχωριστά τις εν λειτουργία ΑΠΕ, την υπό ανάπτυξη ισχύ, τη διανομή, τα υδροηλεκτρικά, τις μονάδες φυσικού αερίου και πετρελαίου, την προμήθεια και τα κέντρα δεδομένων. Με αυτόν τον τρόπο επιχειρεί να αποτυπώσει την πολυπλοκότητα αλλά και τη διαφοροποίηση του νέου μοντέλου της ΔΕΗ.
Μετά το ισχυρό πρώτο τρίμηνο, η ΔΕΗ θεωρείται καλά τοποθετημένη για να πετύχει τους στόχους του 2026, δηλαδή λειτουργικά κέρδη €2,4 δισ. και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €700 εκατ. Το ζητούμενο για τη συνέχεια θα είναι η συνέπεια στην εκτέλεση του επενδυτικού σχεδίου, ειδικά μετά το 2028, όταν η ανάπτυξη θα εξαρτάται περισσότερο από νέες ΑΠΕ, νέες δραστηριότητες και επέκταση σε πρόσθετες αγορές, σύμφωνα με τη Citi.
