Η τελευταία έκθεση της Bank of America για τις ελληνικές τράπεζες φέρνει στο προσκήνιο μια πραγματικότητα που διαμορφώνεται σταδιακά αλλά σταθερά: ο κλάδος δεν βρίσκεται πλέον στη φάση εξυγίανσης των προηγούμενων ετών, αλλά σε ένα νέο καθεστώς βιώσιμης, οργανικής ανάπτυξης, το οποίο –σύμφωνα με τον οίκο– δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις. Η BofA ξεκαθαρίζει ότι η Ελλάδα αποτελεί πλέον έναν από τους λίγους τραπεζικούς κλάδους στην Ευρώπη όπου η κερδοφορία, η ποιότητα κεφαλαίου και οι διανομές κινούνται ταυτόχρονα προς τα πάνω.
Η BofA αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές στόχους, στηρίζοντας την κίνησή της σε ισχυρότερη ορατότητα κερδών για τη διετία 2026-2027 και σε έναν πιο “καθαρό” ορίζοντα για τις διανομές:
Eurobank (Buy, νέα τιμή στόχος €4,86)
Προπορεύεται σε αποδοτικότητα και διαφοροποίηση δραστηριοτήτων, με ισχυρό προφίλ κερδοφορίας από τις διεθνείς της μονάδες και από τις πρόσφατες ασφαλιστικές και επενδυτικές δραστηριότητες.
Τράπεζα Πειραιώς (Buy, νέα τιμή στόχος €8,85)
Η εντυπωσιακή βελτίωση κεφαλαίου και η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύουν το re-rating story. Ο οίκος θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει αποτιμήσει τον νέο ρυθμό αύξησης των εσόδων.
Alpha Bank (Buy, νέα τιμή στόχος €4,12)
Ξεχωρίζει για την ισχυρή δυναμική στο επιτοκιακό έσοδο και για το πλεονέκτημα που δίνει η Astro Bank σε συνδυασμό με τη συνεργασία UniCredit.
Εθνική Τράπεζα (Neutral, νέα τιμή στόχος €13,88)
Η BofA βλέπει κορυφαία ποιότητα κεφαλαίου, αλλά σημειώνει ότι ο ρυθμός αξιοποίησης των κεφαλαιακών πλεονασμάτων θα κρίνει τις προοπτικές re-rating.
Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές
Παρά το σταθερά ανοδικό μονοπάτι κερδών, η αγορά εξακολουθεί να αποτιμά τον κλάδο με σημαντική έκπτωση. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σε επίπεδα κερδοφορίας που συγκρίνονται με κορυφαίες ευρωπαϊκές τράπεζες, αλλά με σημαντικά χαμηλότερους δείκτες P/E και P/TBV. Για τη BofA, αυτό αποτελεί ένδειξη ότι ο κλάδος δεν έχει φτάσει ακόμη στο σημείο πλήρους αποτίμησης των νέων θεμελιωδών.
Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν σε περίοδο όπου η οργανική παραγωγή κεφαλαίου αυξάνεται διαρκώς. Η κερδοφορία ενισχύεται από τρεις πηγές:
Η σταθερή άνοδος του καθαρού επιτοκιακού αποτελέσματος, που παραμένει υψηλότερη από τον μέσο ευρωπαϊκό όρο.
Η σημαντική ενίσχυση των προμηθειών, καθώς insurance, wealth και επενδυτικά προϊόντα αποκτούν μεγαλύτερο μερίδιο στα έσοδα.
Η αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου, αποτέλεσμα της ουσιαστικής αναβάθμισης της ποιότητας ενεργητικού.
Το αποτέλεσμα είναι μια συνεχής αύξηση των αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων, με τα ελληνικά ROTE να προσεγγίζουν –και σε ορισμένες περιπτώσεις να ξεπερνούν– τις καλύτερες ευρωπαϊκές επιδόσεις.
Η ενίσχυση της ποιότητας κεφαλαίου –με τη σταδιακή μείωση του DTC και τη συνεχή δημιουργία οργανικών κερδών– ανοίγει τον δρόμο για περισσότερες και υψηλότερες διανομές. Η προοπτική αυξανόμενων μερισμάτων και επαναγορών μετοχών αποτελεί κρίσιμο παράγοντα για την προσέλκυση διεθνών επενδυτών που αναζητούν σταθερές αποδόσεις σε μια περίοδο ευρωπαϊκής επιβράδυνσης. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν περάσει σε μια νέα εποχή, όπου η κερδοφορία, η ποιότητα κεφαλαίου και οι αποτιμήσεις δεν κινούνται παράλληλα. Η αντίφαση αυτή δημιουργεί τον χώρο για περαιτέρω ανοδικό κύκλο.
