Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποκτά ακόμη μία ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης από την εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά, με την NBG Securities να ξεκινά την κάλυψη της μετοχής με σύσταση Outperform και τιμή-στόχο τα 60 ευρώ. Με βάση την τιμή των 43,50 ευρώ, η αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 38%, με τη χρηματιστηριακή να χαρακτηρίζει τον όμιλο ως μία «μεγάλη ευκαιρία» στον ελληνικό κλάδο υποδομών.

Στον πυρήνα της επενδυτικής προσέγγισης βρίσκεται ο μετασχηματισμός της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε μία ολοκληρωμένη πλατφόρμα υποδομών και παραχωρήσεων, με μακροχρόνιες και προβλέψιμες ταμειακές ροές. Η NBG Securities εκτιμά, μάλιστα, ότι πέραν της βασικής τιμής-στόχου υπάρχει σημαντική δυνητική αξία από τις νέες επενδύσεις, η οποία μπορεί να φθάσει τα 2,3 δισ. ευρώ ή 19,5 ευρώ ανά μετοχή σε ορίζοντα 5-10 ετών και δεν έχει ενσωματωθεί στο βασικό valuation.

Το «βαρύ πυροβολικό» των παραχωρήσεων

Καθοριστικό ρόλο στην επενδυτική ιστορία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαδραματίζει το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Η Αττική Οδός, η Εγνατία Οδός και οι Νέα και Κεντρική Οδός δημιουργούν ένα ισχυρό υπόβαθρο προβλέψιμων ταμειακών ροών, με τιμολόγια που συνδέονται με τον πληθωρισμό και μέση υπολειπόμενη διάρκεια των συμβάσεων περίπου 25 έτη.

Παράλληλα, το αεροδρόμιο στο Καστέλι, το IRC στο Ελληνικό, αλλά και οι επενδύσεις σε ύδρευση, άρδευση και διαχείριση απορριμμάτων διευρύνουν τη βάση κερδοφορίας και μειώνουν σταδιακά την εξάρτηση του ομίλου από τις παραδοσιακές κατασκευαστικές δραστηριότητες.

Αυτή η αλλαγή του επιχειρηματικού μείγματος αποτυπώνεται ξεκάθαρα στις προβλέψεις της NBG Securities. Οι παραχωρήσεις αναμένεται να αντιπροσωπεύουν περίπου το 77% του συνολικού EBITDA το 2030, έναντι 57% το 2025, μετατρέποντας ακόμη περισσότερο τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε όμιλο μακροχρόνιων υποδομών και επαναλαμβανόμενων ταμειακών ροών.

EBITDA 883 εκατ. και άλμα 20% ετησίως στα κέρδη

Σε επίπεδο οικονομικών μεγεθών, η NBG Securities προβλέπει ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα αυξάνεται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 7% την περίοδο 2026-2030, φθάνοντας τα 883 εκατ. ευρώ το 2030.

Ακόμη ισχυρότερη εκτιμάται ότι θα είναι η δυναμική στην τελική γραμμή, καθώς τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 20%, με ώθηση από τη UtilityCo, το αεροδρόμιο Καστελίου, την Αμφιλοχία και το IRC.

Η σταδιακή ωρίμανση αυτών των επενδύσεων αλλάζει ουσιαστικά και το προφίλ των ταμειακών ροών του ομίλου.

Οι μερισματικές εισροές από τις θυγατρικές προς τη μητρική εκτιμάται ότι θα προσεγγίσουν τα 340 εκατ. ευρώ το 2030, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές προς τους μετόχους προβλέπεται να εκτιναχθούν από μόλις 25 εκατ. ευρώ το 2026 σε 308 εκατ. ευρώ το 2030.

Ταυτόχρονα, ο καθαρός δανεισμός, συμπεριλαμβανομένων των pro forma στοιχείων, αναμένεται να περιοριστεί από τα 4,4 δισ. ευρώ το 2025 στα 3,2 δισ. ευρώ το 2030.

Το κρυφό upside των 19,5 ευρώ ανά μετοχή

Το ίσως πιο ενδιαφέρον στοιχείο της ανάλυσης αφορά την επόμενη ημέρα και κυρίως τη δυνατότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να χρηματοδοτήσει έναν νέο μεγάλο κύκλο επενδύσεων χωρίς να πιέσει υπερβολικά τον ισολογισμό της.

Η NBG Securities υπολογίζει ότι ο συνδυασμός των αυξανόμενων μερισματικών εισροών, της υποχώρησης των κεφαλαιακών αναγκών και των 659 εκατ. ευρώ που προήλθαν από τη συναλλαγή SCI τον Ιούνιο του 2026 μπορεί να δημιουργήσει επενδυτικά «πολεμοφόδια» της τάξης των 2,3 δισ. ευρώ.

Η δύναμη πυρός αυτή θα μπορούσε, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, να υποστηρίξει νέες επενδύσεις σε υποδομές συνολικού ύψους άνω των 11 δισ. ευρώ.

Ακόμη σημαντικότερο για τη χρηματιστηριακή αποτίμηση είναι ότι από την αξιοποίηση αυτής της δυνατότητας η NBG Securities υπολογίζει πιθανή δημιουργία πρόσθετης αξίας περίπου 2,3 δισ. ευρώ ή 19,5 ευρώ ανά μετοχή σε βάθος 5-10 ετών.

Και εδώ βρίσκεται ίσως το ισχυρότερο σημείο του investment case: τα 19,5 ευρώ ανά μετοχή δεν περιλαμβάνονται στη βασική τιμή-στόχο των 60 ευρώ. Πρόκειται ουσιαστικά για πρόσθετο μακροπρόθεσμο optionality, το οποίο θα μπορούσε να ενεργοποιηθεί εφόσον ο όμιλος διοχετεύσει αποτελεσματικά τα διαθέσιμα κεφάλαια σε νέα έργα με ελκυστικές αποδόσεις.

Νέα έργα προσθέτουν ήδη αξία

Η διαδικασία αυτή δεν αποτελεί μόνο μακροπρόθεσμο σενάριο. Τα νέα έργα ΣΔΙΤ αυτοκινητοδρόμων, συνολικού ύψους 694 εκατ. ευρώ, για τα οποία η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ανακηρύχθηκε προτιμητέος ανάδοχος στις 3 Σεπτεμβρίου 2026, προσθέτουν ήδη σύμφωνα με την NBG Securities περίπου 1,2 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή σχεδόν 2%, στην τιμή-στόχο των 60 ευρώ.

Το γεγονός αυτό δείχνει και τον μηχανισμό μέσω του οποίου μπορεί να συνεχιστεί η δημιουργία αξίας: κάθε νέο έργο που περνά από το pipeline στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων ενισχύει την ορατότητα των μελλοντικών ταμειακών ροών και μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερη αποτίμηση.

Γιατί η NBG Securities βλέπει 60 ευρώ

Η επενδυτική εξίσωση της NBG Securities συνδυάζει την ισχυρή βάση των υφιστάμενων παραχωρήσεων με την ταχεία βελτίωση της κερδοφορίας και, κυρίως, τη δυνατότητα επανεπένδυσης σημαντικών κεφαλαίων.

Η τιμή-στόχος των 60 ευρώ, που συνεπάγεται upside 38% από τα 43,50 ευρώ, στηρίζεται στο υφιστάμενο και ήδη ορατό επενδυτικό story. Πέραν αυτού, υπάρχει η δυνητική αξία των 19,5 ευρώ ανά μετοχή από νέες επενδύσεις, την οποία η χρηματιστηριακή δεν ενσωματώνει στο βασικό της valuation.

Με τις παραχωρήσεις να οδεύουν προς το 77% του EBITDA, τα λειτουργικά κέρδη να προβλέπονται στα 883 εκατ. ευρώ το 2030, τις ελεύθερες ταμειακές ροές προς τους μετόχους να ανεβαίνουν στα 308 εκατ. ευρώ και επενδυτική δύναμη πυρός 2,3 δισ. ευρώ, η NBG Securities βλέπει στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ όχι απλώς ένα story ελληνικών υποδομών, αλλά μια πλατφόρμα μακροχρόνιας δημιουργίας αξίας.

Το επόμενο μεγάλο στοίχημα για τη μετοχή είναι πλέον πόσο γρήγορα αυτά τα «πολεμοφόδια» θα μετατραπούν σε νέα έργα και, τελικά, σε πρόσθετες ταμειακές ροές και υψηλότερη αξία για τους μετόχους.

Διαβάστε ακόμη: