Σε έναν από τους βασικούς πυλώνες του επενδυτικού story των ελληνικών τραπεζών εξελίσσονται πλέον οι υψηλές και επαναλαμβανόμενες διανομές προς τους μετόχους. Μετά την επιστροφή στην κανονικότητα των μερισμάτων, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες περνούν σε μια νέα φάση, στην οποία η ενδιάμεση επιβράβευση αποκτά μονιμότερα χαρακτηριστικά και οι χρηματικές διανομές κερδίζουν έδαφος έναντι των επαναγορών ιδίων μετοχών.
Το πρώτο μεγάλο «ραντεβού» των επενδυτών έρχεται μέσα στους επόμενους μήνες, καθώς Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς αναμένεται να μοιράσουν συνολικά περίπου 637 εκατ. ευρώ σε μετρητά ως ενδιάμεσα μερίσματα, έναντι περίπου 581 εκατ. ευρώ την προηγούμενη χρονιά.
Πρόκειται για αύξηση σχεδόν 10%, η οποία αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς έρχεται μετά τις σημαντικές διανομές που πραγματοποιήθηκαν ήδη νωρίτερα μέσα στη χρονιά από τα αποτελέσματα του 2025 και ενώ οι διοικήσεις ανεβάζουν σταδιακά τον πήχυ του payout.
Η εικόνα αυτή επαναφέρει τις μερισματικές αποδόσεις στο επίκεντρο της επενδυτικής συζήτησης για τον τραπεζικό κλάδο. Το ενδιαφέρον μετατοπίζεται πλέον από το εάν οι τράπεζες διαθέτουν επαρκή κεφάλαια για να ανταμείψουν τους μετόχους τους, στο πόσο μεγάλο μέρος της κερδοφορίας μπορούν να επιστρέφουν σε σταθερή βάση και με ποια μορφή.
Το πρώτο «ταμείο» των 637 εκατ. ευρώ
Με βάση τις μέχρι σήμερα εκτιμήσεις των αναλυτών, Εθνική και Eurobank θα μοιραστούν σχεδόν ισόποσα τη μεγαλύτερη μερίδα της «πίτας». Για την Εθνική ο πήχυς του προμερίσματος τοποθετείται κοντά στα 198-200 εκατ. ευρώ, ενώ για τη Eurobank οι εκτιμήσεις κινούνται έως περίπου τα 195 εκατ. ευρώ. Η Alpha Bank ακολουθεί με περίπου 124 εκατ. ευρώ, ενώ για την Πειραιώς οι προσδοκίες κινούνται προς τα 120 εκατ. ευρώ.
Η σημαντικότερη διαφοροποίηση σε σχέση με πέρυσι είναι ότι αυτή τη φορά και οι τέσσερις τράπεζες κινούνται προς χρηματική ενδιάμεση διανομή. Η Πειραιώς είχε επιλέξει την προηγούμενη χρονιά να πραγματοποιήσει την ενδιάμεση επιβράβευση μέσω επαναγοράς ιδίων μετοχών. Η αλλαγή αυτή έχει ιδιαίτερο επενδυτικό ενδιαφέρον, καθώς ενισχύει το άμεσο εισόδημα που λαμβάνουν οι μέτοχοι και φέρνει το μοντέλο διανομών των ελληνικών τραπεζών πιο κοντά στην πρακτική μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζικών ομίλων.
Το ακριβές ύψος των προμερισμάτων θα οριστικοποιηθεί μαζί με τα αποτελέσματα εννεαμήνου. Η Eurobank ανοίγει τον κύκλο στις 29 Οκτωβρίου, ακολουθεί η Πειραιώς στις 30 Οκτωβρίου, ενώ στις 5 Νοεμβρίου ανακοινώνουν Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα.
Κέρδη με στόχο τα 5 δισ. ευρώ
Πίσω από τη γενναιόδωρη πολιτική διανομών βρίσκεται πρωτίστως η ισχυρή κερδοφορία του κλάδου. Με βάση τις μέχρι σήμερα εκτιμήσεις διεθνών οίκων, τα καθαρά κέρδη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αναμένεται να ξεπεράσουν τα 4,6 δισ. ευρώ του 2025, ενώ στο αισιόδοξο σενάριο μπορούν να κινηθούν προς την περιοχή των 5 δισ. ευρώ.
Η πιστωτική επέκταση παραμένει βασικός μοχλός. Την ίδια στιγμή, οι τράπεζες διευρύνουν τα έσοδά τους από προμήθειες και άλλες μη τοκοφόρες εργασίες, ενώ ο νέος κύκλος αυστηροποίησης της νομισματικής πολιτικής δημιουργεί ευνοϊκότερες συνθήκες για το καθαρό επιτοκιακό αποτέλεσμα.
Στην εξίσωση προστίθενται και οι εξαγορές των προηγούμενων ετών, καθώς η ενοποίηση νέων δραστηριοτήτων διευρύνει τις πηγές εσόδων και μειώνει σταδιακά την εξάρτηση των ομίλων από την παραδοσιακή τραπεζική δραστηριότητα.
Εφόσον οι εκτιμήσεις για κερδοφορία κοντά στα 5 δισ. ευρώ επιβεβαιωθούν, η συνολική επιστροφή κεφαλαίου προς τους μετόχους, μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών, θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 3 δισ. ευρώ, έναντι περίπου 2,8 δισ. ευρώ για την αμέσως προηγούμενη χρήση.
Αυτό σημαίνει ότι ένα πολύ μεγάλο μέρος των κερδών που παράγει πλέον ο κλάδος επιστρέφει στους επενδυτές, χωρίς –με βάση τα σημερινά δεδομένα– να τίθεται υπό πίεση η κεφαλαιακή ισχύς των τραπεζών.
Το ημερολόγιο των πληρωμών
Η Εθνική θα ανοίξει πρώτη το «ταμείο». Η αποκοπή του δικαιώματος έχει προγραμματιστεί για τις 16 Νοεμβρίου και η πληρωμή για τις 20 Νοεμβρίου. Η Alpha Bank ακολουθεί με αποκοπή στις 30 Νοεμβρίου και έναρξη πληρωμής στις 4 Δεκεμβρίου. Στη Eurobank η αποκοπή έχει οριστεί για τις 7 Δεκεμβρίου και η καταβολή για τις 11 Δεκεμβρίου, ενώ η Πειραιώς κλείνει τον κύκλο, με αποκοπή στις 21 Δεκεμβρίου και πληρωμή στις 28 Δεκεμβρίου.
Οι καταβολές αυτές έρχονται να προστεθούν περίπου στα 1,1 δισ. ευρώ μετρητών που διατέθηκαν νωρίτερα μέσα στη χρονιά από τα αποτελέσματα του 2025, παράλληλα με τις επαναγορές ιδίων μετοχών.
Εθνική: Διανομή τουλάχιστον 60% σε μετρητά
Η Εθνική εξακολουθεί να διαθέτει ένα από τα ισχυρότερα κεφαλαιακά «μαξιλάρια» του κλάδου και τοποθετεί τη χρηματική διανομή από τα κέρδη του 2026 τουλάχιστον στο 60%.
Η κερδοφορία της χρήσης εκτιμάται στην περιοχή των 1,3 δισ. ευρώ, ενώ το προμέρισμα αναμένεται κοντά στα 200 εκατ. ευρώ, δηλαδή στα επίπεδα της προηγούμενης χρονιάς.
Ιδιαίτερη σημασία για τους επενδυτές έχει η συνολική δυνατότητα επιστροφής πλεονάζοντος κεφαλαίου. Από τα κέρδη της προηγούμενης χρήσης η συνολική επιβράβευση είχε προσεγγίσει το 1 δισ. ευρώ, ή περίπου το 85% της κερδοφορίας, εφόσον συνυπολογιστούν μερίσματα, buybacks και επιστροφή κεφαλαίου.
Alpha Bank: Στο επίκεντρο και το Investor Day
Για την Alpha Bank, το προμέρισμα αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στα 124 εκατ. ευρώ, υπό την προϋπόθεση της απαιτούμενης εποπτικής έγκρισης.
Ήδη στο πρώτο εξάμηνο είχε σχηματιστεί πρόβλεψη 273 εκατ. ευρώ για διανομές προς τους μετόχους. Με payout 55% και εκτιμώμενα κέρδη περίπου 950 εκατ. ευρώ, η συνολική επιβράβευση μπορεί να κινηθεί στην περιοχή των 523 εκατ. ευρώ, έναντι 519 εκατ. ευρώ την προηγούμενη χρήση.
Το επενδυτικό ενδιαφέρον, πάντως, δεν περιορίζεται στο μέρισμα. Στις 5 Νοεμβρίου, μαζί με τα αποτελέσματα εννεαμήνου, η διοίκηση θα παρουσιάσει στο Investor Day το νέο αναπτυξιακό σχέδιο και τους επικαιροποιημένους στόχους του ομίλου, δίνοντας στην αγορά μεγαλύτερη ορατότητα για την κερδοφορία και τις διανομές των επόμενων ετών.
Eurobank: 2,6 δισ. ευρώ στην τριετία
Στη Eurobank, η διοίκηση έχει δώσει σήμα ότι το προμέρισμα θα κινηθεί τουλάχιστον στα περυσινά επίπεδα των 170 εκατ. ευρώ, με τις εκτιμήσεις να αφήνουν περιθώριο για υψηλότερη διανομή, κοντά στα 195 εκατ. ευρώ.
Το μεγαλύτερο επενδυτικό μήνυμα, ωστόσο, βρίσκεται στον μεσοπρόθεσμο σχεδιασμό. Οι σωρευτικές διανομές προς τους μετόχους για την τριετία 2026-2028 προβλέπεται να φτάσουν τα 2,6 δισ. ευρώ, αυξημένες κατά 50% έναντι της προηγούμενης τριετίας.
Παράλληλα, η τράπεζα έχει θέσει στόχο μέσης ετήσιας αύξησης των κερδών ανά μετοχή της τάξεως του 10%, στοιχείο κρίσιμο για τη δυνατότητα διατήρησης υψηλών διανομών σε βάθος χρόνου.
Πειραιώς: Στόχος 650 εκατ. ευρώ
Στην Πειραιώς, η μεγάλη αλλαγή αφορά τη μετάβαση του προμερίσματος από το buyback στα μετρητά. Η διοίκηση έχει σχηματίσει από το πρώτο εξάμηνο πρόβλεψη άνω των 250 εκατ. ευρώ για διανομές και κινείται προς τον στόχο συνολικής επιβράβευσης 650 εκατ. ευρώ από τα κέρδη του 2026.
Το προμέρισμα τοποθετείται τουλάχιστον στα 100 εκατ. ευρώ, με τις εκτιμήσεις να ανεβάζουν τον πήχυ προς τα 120 εκατ. ευρώ.
Σε μεγαλύτερο ορίζοντα, ο σχεδιασμός προβλέπει συνολικές διανομές που μπορούν να προσεγγίσουν τα 5 δισ. ευρώ από τα κέρδη της περιόδου 2025-2030.
Το payout παραμένει ψηλά έως το 2028
Η επενδυτική σημασία των φετινών προμερισμάτων βρίσκεται κυρίως στο γεγονός ότι δεν αντιμετωπίζονται πλέον ως μεμονωμένο γεγονός.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το payout θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα τουλάχιστον έως το 2028. Για το 2027, οι εκτιμήσεις τοποθετούν τον συνολικό δείκτη διανομής περίπου στο 71% για την Εθνική, 63% για την Πειραιώς και 56% για Alpha Bank και Eurobank.
Για το 2028, η Πειραιώς εκτιμάται στο 65%, Εθνική και Eurobank στο 60% και Alpha Bank στο 55%. Στις προβλέψεις αυτές δεν περιλαμβάνονται πιθανές έκτακτες επιστροφές κεφαλαίου.
Ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει η αλλαγή στη σύνθεση των διανομών. Μετά το 2026, οι επαναγορές ιδίων μετοχών αναμένεται να περιοριστούν και το βάρος να περάσει ακόμη περισσότερο στα μερίσματα. Για Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς σχεδόν ολόκληρη η προβλεπόμενη διανομή για το 2027-2028 εκτιμάται ότι θα πραγματοποιείται με μετρητά.
Η Εθνική διαφοροποιείται, καθώς τα buybacks εκτιμάται ότι θα εξακολουθήσουν να αντιπροσωπεύουν περίπου το 14% του payout το 2027 και 6% το 2028.
Για την αγορά, επομένως, το στοίχημα των τραπεζικών μετοχών αποκτά πλέον δύο διακριτές διαστάσεις: από τη μία την πορεία της κερδοφορίας και από την άλλη τη δυνατότητα μετατροπής ενός ολοένα μεγαλύτερου μέρους αυτών των κερδών σε σταθερό εισόδημα για τον μέτοχο.
Και ακριβώς αυτή η μετάβαση –από την εποχή της κεφαλαιακής αποκατάστασης στην εποχή των επαναλαμβανόμενων υψηλών διανομών– αποτελεί ένα από τα βασικά στοιχεία που θα παρακολουθεί η επενδυτική κοινότητα στα αποτελέσματα εννεαμήνου και στα business plans των τραπεζών για την επόμενη διετία.
