Πριν από μιάμιση δεκαετία, ο Γκιγιέρμο Φελίσες βοηθούσε τους πελάτες του να αντιμετωπίσουν την κρίση του δημόσιου χρέους στην Ευρώπη. Σήμερα, εκθειάζει τα ομόλογα που κάποτε βρισκόταν στο επίκεντρο αυτής της καταιγίδας.

Η Ιταλία, η Ισπανία, η Ιρλανδία, η Πορτογαλία και η Ελλάδα, που το 2011 παραλίγο να καταρρεύσουν υπό το βάρος του χρέους τους, έχουν μετατραπεί σε κορυφαίες επιλογές για εταιρείες όπως η PGIM Fixed Income, όπου ο ίδιος εργάζεται ως στρατηγικός επενδυτής.

Ιστορική αλλαγή

Οι συστάσεις του είναι χαρακτηριστικές της ιστορικής αλλαγής που έχει λάβει χώρα στην ιεραρχία της αγοράς χρέους της περιοχής. Η ανάκαμψη των χωρών της περιφέρειας της Ευρώπης έχει διαρκέσει χρόνια και, καθώς οι επενδυτές αποφεύγουν την πολιτική του Ντόναλντ Τραμπ, τα ομόλογά τους θεωρούνται όλο και περισσότερο ως υγιείς εναλλακτικές λύσεις έναντι του χρέους των μεγαλύτερων οικονομιών της Ευρώπης.

Τα ισπανικά, ελληνικά και πορτογαλικά ομόλογα έχουν πλέον χαμηλότερες αποδόσεις από τα γαλλικά. Η Ιταλία βρίσκεται σε πορεία να ξεπεράσει τη Γερμανία και τη Γαλλία για τέταρτη συνεχή χρονιά σε όρους συνολικών αποδόσεων, ισοφαρίζοντας τη μακροβιότερη σειρά νικών που έχει καταγραφεί ποτέ.

Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχουν υποστεί πλήγμα φέτος, ιδίως τον Απρίλιο, όταν ο Τραμπ ανακοίνωσε ένα πακέτο επιθετικών εμπορικών δασμών. Παράλληλα, έχουν ενταθεί οι ανησυχίες για τις δημοσιονομικές προοπτικές των ΗΠΑ.

Η ελκυστικότητα των ομολόγων των περιφερειακών χωρών, εν τω μεταξύ, οφείλεται στην οικονομική ανάκαμψη μετά την πανδημία, η οποία ξεπέρασε τα κέρδη των οικονομικών δυνάμεων της περιοχής, της Γερμανίας και της Γαλλίας. Η Ισπανία αποτελεί ένα ιδιαίτερα φωτεινό σημείο και αναμένεται να σημειώσει ανάπτυξη περίπου 2,5% φέτος, υπερδιπλασιάζοντας το ρυθμό της Ευρωζώνης.

Η έκθεση των επενδυτών στις χώρες της ευρωπαϊκής περιφέρειας παραμένει κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων πέντε ετών, σύμφωνα με μηνιαία έρευνα της Bank of America.

Γερμανία – Γαλλία

Ένα άλλο σημαντικό σημείο καμπής έλαβε χώρα τον Μάρτιο, όταν η Γερμανία εγκατέλειψε δεκαετίες δημοσιονομικής λιτότητας και δεσμεύτηκε να επενδύσει δισεκατομμύρια ευρώ στην άμυνα και τις υποδομές. Αν και αυτό θεωρείται καταλυτικός παράγοντας για την ανάπτυξη της ΕΕ, η επερχόμενη πλημμύρα γερμανικών ομολόγων έχει κάνει ορισμένους επενδυτές επιφυλακτικούς και έχει επιβραδύνει τις τιμές των ομολόγων της χώρας.

Στη συνέχεια, υπάρχει η Γαλλία, που κάποτε θεωρούνταν υποκατάστατο της Γερμανίας όσον αφορά την οικονομική της δυναμική, αλλά τώρα αποτελεί απαγορευμένη περιοχή για πολλά funds. Το κλίμα των επενδυτών επιδεινώθηκε πέρυσι, μετά τις ανεξέλεγκτες δημόσιες δαπάνες που οδήγησαν τη χώρα στο μεγαλύτερο έλλειμμα της Eυρωζώνης. Οι προσπάθειες της κυβέρνησης να περάσει τον προϋπολογισμό του 2026 τους επόμενους μήνες ενδέχεται να προκαλέσουν νέα κύματα αστάθειας.

Ως αποτέλεσμα, η διαφορά στο κόστος δανεισμού μεταξύ Γαλλίας και Ιταλίας έχει μειωθεί: οι επενδυτές απαιτούν μόλις 12 μονάδες βάσης επιπλέον απόδοση για να δανείσουν στην Ιταλία για 10 χρόνια αντί για τη Γαλλία — το μικρότερο ποσό των τελευταίων δύο δεκαετιών.

Σε ομιλία του τον Ιούνιο, ο αξιωματούχος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Φίλιπ Λέιν, επεσήμανε τη σχετική σταθερότητα των ομολόγων της Ευρωζώνης φέτος, ακόμη και όταν άλλες αγορές χρέους σημείωσαν σημαντικές διακυμάνσεις των τιμών. Αυτό πιθανώς οφείλεται σε παράγοντες όπως οι εισροές από εγχώριους και διεθνείς επενδυτές, οι οποίοι μείωσαν την έκθεση τους σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, καθώς και η «κοινή δέσμευση» για δημοσιονομική υπευθυνότητα σε ολόκληρη την Ευρωζώνη.

Βεβαίως, τα ομόλογα των περιφερειακών χωρών έχουν ήδη ανακάμψει τόσο πολύ που οι πιθανές αποδόσεις δεν είναι πλέον τόσο ελκυστικές όσο παλαιότερα. Η Ελλάδα είναι ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα. Πριν από λιγότερο από τρία χρόνια, τα 10ετή ομόλογά της απέφεραν απόδοση άνω του 5%. Από τότε, η απόδοσή τους έχει μειωθεί σε περίπου 3,30%.

«Είναι αδιαμφισβήτητο ότι το δύσκολο έργο στη χώρα έχει ολοκληρωθεί», δήλωσε ο Γκάρεθ Χιλ, ανώτερος διαχειριστής κεφαλαίων στη Royal London Asset Management Ltd.

Παράλληλα, εξακολουθεί να υπάρχει κάποια επιφυλακτικότητα μεταξύ των αμερικανικών επενδυτών να επενδύσουν σε ευρωπαϊκές κρατικές αγορές πέραν των γερμανικών ομολόγων, τα οποία διατηρούν την ιδιότητά τους ως ασφαλές καταφύγιο της περιοχής. Ο Άλες Κούτνι της Vanguard, δήλωσε ότι, ενώ η ζήτηση στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί, τα γερμανικά ομόλογα έχουν προσελκύσει το μεγαλύτερο μερίδιο των εισροών.

Ωστόσο, είναι δύσκολο να υποστηριχθεί ότι οι χώρες της περιφέρειας θα καταγράψουν νέα προβλήματα, εκτός αν υπάρξει νέα οικονομική κρίση ή απότομη χαλάρωση της δημοσιονομικής πειθαρχίας, σύμφωνα με τον Χιλ της Royal London.

Η Κριστίνα Χούπερ, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγορών της Man Group Plc, υποστηρίζει ότι με την κατάλληλη αξιολόγηση υπάρχουν πολλές ευκαιρίες πέρα από τον παραδοσιακό επενδυτικό πυρήνα.

«Είναι η ώρα να διαφοροποιηθούμε, τουλάχιστον σε μικρό βαθμό, από τις ΗΠΑ», δήλωσε η ίδια στο Bloomberg. Οι περιφερειακές χώρες της Ευρώπης «τα πάνε καλά και τα ομόλογά τους φαίνονται πολύ πιο ελκυστικά από ό,τι στο παρελθόν», προσέθεσε.

Διαβάστε ακόμη: