Η ΕΚΤ δεν θα εγκαταλείψει την Ελλάδα και θα βρει τον τρόπο να αγοράζει ελληνικά ομόλογα ακόμη και μετά τη λήξη του έκτακτου προγράμματος αγοράς τίτλων λόγω πανδημίας (PEPP), ακόμη και αν υπάρξουν κάποιες αντιδράσεις στο εσωτερικό της, εκτιμούν οι αναλυτές της Societe Generale.

Η γαλλική τράπεζα εκτιμά ότι οι λεπτομέρειες για μια πιο ευέλικτη εφαρμογή μετά το τέλος του PEPP θα ανακοινωθούν πιθανότατα τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με την Societe Generale.

Η ένταξη της Ελλάδας στο APP ή η αύξηση του μεριδίου των υπερεθνικών αγορών, είναι δύο από τα σενάρια που εξετάζονται.

Αγορές ελληνικών ομολόγων και… αντιδράσεις

Η Ελλάδα είναι πιθανό να προχωρήσει σε εκδόσεις ομολόγων το πρώτο τρίμηνο του 2022 για να επωφεληθεί από τις αγορές PEPP.  Από τον Μάρτιο του 2020, η ΕΚΤ έχει αγοράσει ομόλογα και γραμμάτια του Ελληνικού Δημοσίου ύψους 32 δισ. ευρώ στο πλαίσιο του PEPP, γεγονός υποστηρικτικό για τα ελληνικα ομόλογα

Παραμένει ωστόσο ασαφές,  εάν τα ελληνικά ομόλογα αγοραστούν από την ΕΚΤ μετά το τέλος του PEPP. Η ιδέα θα μπορούσε να συναντήσει την αντίθεση από μέλη που δεν θέλουν να παράσχουν περαιτέρω υποστήριξη καθώς βγαίνουμε από την περίοδο της πανδημίας.

Εάν δεν αγοράζονται πλέον ελληνικά ομόλογα, θα μπορούσε να υπάρξει κάποια αστάθεια και το spread θα μπορούσε να επιστρέψει στα προ-COVID επίπεδα.

Ως αποτέλεσμα, η Ελλάδα πιθανότατα θα προσπαθήσει να εκδώσει σημαντικό μέρος του προγράμματος χρηματοδότησής της στο α΄ τρίμηνο του 2022 έως ότου ολοκληρωθεί το PEPP για την αύξηση της ρευστότητας της αγοράς και τη στήριξη των περιθωρίων. Το να αγοράσει κανείς ή να μην αγοράσει, βέβαια, αυτό είναι το ζητούμενο.

Με το τέλος του PEPP, τα ελληνικά ομόλογα δεν είναι επιλέξιμα για αγορά από την ΕΚΤ στο πλαίσιο του PSPP λόγω των χαμηλών αξιολογήσεών τους. Ωστόσο, η Ελλάδα και ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά αναμένουν από την ΕΚΤ να συνεχίσει να αγοράζει ελληνικά ομόλογα για την υποστήριξη των ελληνικών ομολόγων.

Δύο σενάρια για την αγορά ελληνικών ομολόγων

Πρώτο σενάριο: Χαλάρωση των κριτηρίων APP

Η Ελλάδα αναβαθμίστηκε από την S&P τον Απρίλιο σε BB Θετικό από BB- Σταθερό. Η επόμενη ημερομηνία που θα μπορούσε να λάβει κάποια αναβάθμιση είναι στις 19 Νοεμβρίου για τον Moody’s.

Το τελευταίο φαίνεται σχετικά πιθανό, καθώς «τα κονδύλια της Ευρωπαϊκής Ένωσης θα στηρίξουν την ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια». Ωστόσο, η μείωση του πολύ υψηλού επιπέδου χρέους παραμένει η κύρια πρόκληση και είναι ο αρνητικός κίνδυνος για την αξιολόγηση.

Σύμφωνα με το Greece Investor Guide Economic Bulletin, «το σχέδιο του ΟΔΔΗΧ για προπληρωμή έως 7 δισ. ευρώ δημόσιου χρέους μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους αναμένεται να βελτιώσει το προφίλ του χρέους της Ελλάδας και να επιταχύνει τη διαδικασία επίτευξης επενδυτικού βαθμού».

Η Eλλάδα απέχει δύο στάδια για την επενδυτική βαθμίδα για την S&P και τη Fitch και τρεις βαθμίδες για τη Moody’s. Ενώ μια βελτίωση είναι σαφώς ορατή από το 2018, οι αξιολογήσεις είναι μια πολύ σταδιακή διαδικασία και ίσως χρειαστεί χρόνος. Έτσι, η πρώτη επιλογή της ΕΚΤ θα ήταν να χαλαρώσει τα κριτήρια APP για να συμπεριλάβει την Ελλάδα.

Δεύτερο σενάριο: Ενας προσωρινός φάκελος με ελληνικά ομόλογα

Αντί η ΕΚΤ να συμπεριλάβει την Ελλάδα απευθείας στο APP, θα μπορούσε να δημιουργήσει έναν νέο αποκλειστικό φάκελο για να αποτρέψει την αδικαιολόγητη αναταραχή της αγοράς (συμπεριλαμβανομένης της διεύρυνσης του spread του ομολόγου), με τους αναλυτές της Societe Generale να εκφράζονται θετικά για το παραπάνω σενάριο.