Η συμφωνία συγχώνευσης του ΟΠΑΠ με τη μητρική του Allwyn, αξίας 16 δισεκατομμυρίων ευρώ, έχει τραβήξει το ενδιαφέρον των αγορών και έχει προκαλέσει αντίθετες εκτιμήσεις από διεθνείς επενδυτικούς οίκους. Η JP Morgan χαρακτηρίζει τη συμφωνία ως «καλοζυγισμένη και ενισχυτική» για τα κέρδη του ΟΠΑΠ, ενώ η Citi εμφανίζεται πιο επιφυλακτική, τονίζοντας ότι ο ΟΠΑΠ εισέρχεται σε μια εποχή υψηλότερης ανάπτυξης αλλά και μεγαλύτερου ρίσκου.
Η στάση της Citi
Η Citi διατηρεί ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο 20 ευρώ, αναγνωρίζοντας τη στρατηγική σημασία της συγχώνευσης αλλά υπογραμμίζοντας ότι μεταβάλλει ριζικά το επενδυτικό προφίλ του ΟΠΑΠ. Η τράπεζα σημειώνει ότι η εταιρεία περνά από μια χαμηλού ρίσκου, υψηλής μερισματικής απόδοσης επιχείρηση σε έναν διεθνή όμιλο με μεγαλύτερη μόχλευση και πολυπλοκότητα. Σύμφωνα με την Citi, η νέα Allwyn αποτιμάται σε 16 δισ. ευρώ σε επίπεδο ιδίων κεφαλαίων και 21 δισ. ευρώ σε επίπεδο επιχειρηματικής αξίας, με λειτουργικά κέρδη περίπου 1,9 δισ. ευρώ και πολλαπλασιαστή 11 φορές τα κέρδη του 2026.
Η τράπεζα επισημαίνει ότι η συμφωνία ενισχύει τις προοπτικές ανάπτυξης (εκτίμηση για ετήσια αύξηση EBITDA άνω του 10% την περίοδο 2024–2026), αλλά συνεπάγεται χαμηλότερη σταθερότητα και μειωμένες ταμειακές ροές λόγω υψηλών επενδυτικών αναγκών και ενσωμάτωσης νέων θυγατρικών. Οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα λάβουν μέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή για το 2025 και επιπλέον 0,80 ευρώ μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης, με στόχο από το 2026 ετήσια διανομή τουλάχιστον 1 ευρώ ανά μετοχή, περιορίζοντας την απόδοση μερίσματος γύρω στο 5% έναντι 11% την περίοδο 2021–2024.
Η Citi εκτιμά ότι η νέα φάση του ΟΠΑΠ θα προσελκύσει επενδυτές που εστιάζουν στην ανάπτυξη, αλλά πιθανόν θα απομακρύνει θεσμικούς που αναζητούν σταθερές αποδόσεις και υψηλό μέρισμα.
Η θετική οπτική της JP Morgan
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο 23 ευρώ, προβλέποντας διψήφιο θετικό αντίκτυπο στα προσαρμοσμένα κέρδη και τις ελεύθερες ταμειακές ροές του ΟΠΑΠ ήδη από το πρώτο έτος μετά τη συγχώνευση, η οποία αναμένεται το δεύτερο τρίμηνο του 2026.
Η τράπεζα εκτιμά ότι ο νέος όμιλος Allwyn θα διαθέτει EBITDA περίπου 1,9 δισ. ευρώ, με αποτίμηση 10 φορές τα ετήσια λειτουργικά κέρδη, έναντι 8,5 φορές για τον ΟΠΑΠ ως αυτόνομη εταιρεία. Η αναμενόμενη μόχλευση (καθαρός δανεισμός προς EBITDA) διαμορφώνεται στις 2,7 φορές, με στόχο αποκλιμάκωση στις 2,5 φορές τα επόμενα έτη.
Η JP Morgan τονίζει ότι η συμφωνία προσφέρει στον ΟΠΑΠ κλίμακα, διαφοροποίηση και πρόσβαση σε νέες αγορές, ενισχύοντας τη διεθνή του θέση στον χώρο των τυχερών παιχνιδιών. Το νέο σχήμα θα είναι εισηγμένο στην Αθήνα και πιθανόν σε δεύτερο διεθνές χρηματιστήριο (Λονδίνο ή Νέα Υόρκη), δικαιολογώντας υψηλότερη αποτίμηση.
Η συμφωνία σηματοδοτεί τη μετάβαση του ΟΠΑΠ από εγχώρια, σταθερή εταιρεία σε διεθνή όμιλο ανάπτυξης, ανοίγοντας νέο κεφάλαιο για την ελληνική κεφαλαιαγορά. Η JP Morgan βλέπει σαφώς αναπτυξιακή προοπτική, ενώ η Citi υπογραμμίζει τον αυξημένο κίνδυνο και τη μειωμένη ελκυστικότητα μερισμάτων. Το αποτέλεσμα είναι μια συμφωνία στρατηγικά σημαντική αλλά με διαφορετικές επενδυτικές προσεγγίσεις από τις διεθνείς τράπεζες.
