Μόλις πριν από μία εβδομάδα, όποιος στοιχημάτιζε σε αύξηση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θεωρούνταν απομονωμένος και «αιρετικός». Σήμερα, με τον πόλεμο στο Ιράν να απειλεί ότι θα αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό, αυτή η εκτίμηση αποτελεί πλέον την κυρίαρχη άποψη της αγοράς.
Σύμφωνα με το Bloomberg, οι αγορές θεωρούν σχεδόν βέβαιο ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει το κόστος δανεισμού εντός του 2026. Πρόκειται για ένα δραματικό turnaround, καθώς πριν από μία εβδομάδα μία μείωση επιτοκίων φάνταζε πολύ πιο πιθανή από μία αύξηση. Την Παρασκευή, τα παράγωγα (swaps) προεξοφλούσαν πλήρως μια αύξηση 25 μονάδων βάσης έως τον Δεκέμβριο του τρέχοντος έτους, ενώ δίνουν πλέον πιθανότητα 20% για μια δεύτερη αύξηση έως τον Ιούνιο του 2027.
Αυτή η αλλαγή πλεύσης οδηγεί τα γερμανικά κρατικά ομόλογα προς τη χειρότερη εβδομάδα των τελευταίων τριών ετών. Οι αποδόσεις των διετών τίτλων, οι οποίοι είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις μεταβολές των επιτοκίων, έχουν αυξηθεί κατά περίπου 30 μονάδες βάσης από την περασμένη Παρασκευή, αγγίζοντας το 2,28%.
Η ταχύτατη αναθεώρηση των προσδοκιών αντανακλάται παγκοσμίως. Στις ΗΠΑ, οι traders δικαιωμάτων προαίρεσης (options) ποντάρουν όλο και περισσότερο στο ότι η Federal Reserve θα αποφύγει οποιαδήποτε μείωση επιτοκίων φέτος. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς «εκτινάχθηκε» πάνω από 20 μονάδες βάσης στο 4,16%, με παρόμοια άνοδο να καταγράφεται στους τίτλους της Αυστραλίας, του Καναδά και του Ηνωμένου Βασιλείου.
Η ευρωζώνη είναι ιδιαίτερα ευάλωτη σε ενεργειακά σοκ, καθώς εξαρτάται από εισαγωγές πετρελαίου και φυσικού αερίου. Ο μεγάλος φόβος είναι μια επανάληψη του 2022, όταν η ρωσική εισβολή στην Ουκρανία «εκτόξευσε» τις τιμές της ενέργειας, προκαλώντας έναν πληθωριστικό κύκλο που διήρκεσε πολύ περισσότερο από όσο προέβλεπαν οι ιθύνοντες.
«Η ΕΚΤ έχει ως μοναδική εντολή τη σταθερότητα των τιμών και πιστεύω ότι δεν θα διστάσει να αντιδράσει σε σοκ των τιμών ενέργειας», δηλώνει η Λουσίλ Φλάιτ της Barclays.
Παρά τη νευρικότητα των αγορών, ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων παραμένουν επιφυλακτικοί. Ο Στιβ Ράιντερ της Aviva Investors, ο οποίος είχε ήδη τοποθετηθεί κατά των γερμανικών ομολόγων αναμένοντας υψηλότερη ανάπτυξη, σημειώνει ότι οι τιμές της ενέργειας θα έπρεπε να παραμείνουν σε πολύ υψηλά επίπεδα για μεγάλο διάστημα ώστε να δικαιολογήσουν μια παρέμβαση της ΕΚΤ.
Από την πλευρά τους, τα στελέχη της ΕΚΤ, όπως ο επικεφαλής της ισπανικής κεντρικής τράπεζας Χοσέ Λουίς Εσκριβά, δηλώνουν ότι προς το παρόν δεν εξετάζεται αλλαγή στο κόστος δανεισμού. Ωστόσο, η συνεδρίαση της 18ης-19ης Μαρτίου στη Φρανκφούρτη θεωρείται κρίσιμη, καθώς θα παρουσιαστούν οι νέες τριμηνιαίες προβλέψεις, οι οποίες ενδέχεται να περιλαμβάνουν εναλλακτικά σενάρια λόγω της κρίσης στη Μέση Ανατολή.
Πολλοί αναλυτές, όπως ο Ρίσι Μίσρα της Futures First Canada, προειδοποιούν ότι η αγορά είναι «υπερβολικά σίγουρη» για τις αυξήσεις επιτοκίων, παραβλέποντας ότι ένα σοκ προσφοράς στην ενέργεια θα μπορούσε να πλήξει σοβαρά την κατανάλωση. Η βίαιη κίνηση των τιμών τις τελευταίες ημέρες φαίνεται να έχει επιδεινωθεί από το κλείσιμο θέσεων (stop-outs), δημιουργώντας έναν φαύλο κύκλο πωλήσεων που πιέζει ακόμα και τις δημοφιλείς επενδυτικές στρατηγικές (carry trades) που κυριαρχούσαν μέχρι πρόσφατα.
