Σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για την κερδοφορία της Motor Oil πραγματοποιεί η UBS, βλέποντας ένα εξαιρετικά ισχυρό τρίτο τρίμηνο, με τα λειτουργικά κέρδη να ξεπερνούν τις προβλέψεις της αγοράς και τα υψηλά περιθώρια διύλισης να ενισχύουν τις προοπτικές του ομίλου και για την επόμενη διετία. Ο ελβετικός οίκος αυξάνει κατά 12% την τιμή-στόχο της μετοχής, στα 58 ευρώ, διατηρώντας πάντως τη σύσταση Neutral, καθώς θεωρεί ότι οι ευνοϊκότερες συνθήκες στον κλάδο της διύλισης δικαιολογούν υψηλότερη αποτίμηση, χωρίς ωστόσο να μεταβάλλουν τη συνολική επενδυτική του στάση.
Η νέα έκθεση δημοσιοποιείται ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων εννεαμήνου της Motor Oil, που αναμένεται στα τέλη Νοεμβρίου, με την UBS να εκτιμά ότι το τρίτο τρίμηνο του 2026 θα αποτελέσει μία από τις ισχυρότερες περιόδους στην ιστορία του ομίλου. Παράλληλα, η αγορά αναμένει την επικαιροποίηση της στρατηγικής της διοίκησης, κυρίως σε ό,τι αφορά τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, τις νέες επενδύσεις και την κατανομή των κεφαλαίων μεταξύ των παραδοσιακών και των αναπτυσσόμενων δραστηριοτήτων.
EBITDA 808 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 583 εκατ. ευρώ
Η UBS προβλέπει ότι η Motor Oil θα εμφανίσει στο τρίτο τρίμηνο EBITDA ύψους 808 εκατ. ευρώ, επίδοση υψηλότερη κατά 7% από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, σύμφωνα με τα στοιχεία του Visible Alpha. Ακόμη μεγαλύτερη αναμένεται η υπέρβαση σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας, με τα καθαρά κέρδη να εκτιμώνται στα 583 εκατ. ευρώ, δηλαδή 11% πάνω από τις συγκλίνουσες προβλέψεις.
Βασικός παράγοντας της ισχυρής επίδοσης είναι τα ιστορικά υψηλά περιθώρια διύλισης, τα οποία εκτιμάται ότι αξιοποιήθηκαν σε μεγάλο βαθμό μέσω της αυξημένης λειτουργίας των παραγωγικών εγκαταστάσεων. Σύμφωνα με τις παραδοχές της UBS, ο βαθμός αξιοποίησης της δυναμικότητας διύλισης αργού πετρελαίου διατηρήθηκε κοντά στο 92% κατά το τρίτο τρίμηνο, ενώ οι μονάδες δευτερογενούς επεξεργασίας λειτούργησαν σε υψηλά επίπεδα.
Η ισχυρή λειτουργική επίδοση αναμένεται να αποτυπωθεί και στις ελεύθερες ταμειακές ροές, οι οποίες, σύμφωνα με την UBS, θα φτάσουν τα 530 εκατ. ευρώ, σημαντικά υψηλότερα από την εκτίμηση της αγοράς για 417 εκατ. ευρώ. Η διαφορά αποδίδεται τόσο στην αυξημένη λειτουργική κερδοφορία όσο και στην αναμενόμενη αποκλιμάκωση των πιέσεων στο κεφάλαιο κίνησης κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026.
Παράλληλα, η UBS ενσωματώνει στις προβλέψεις της αρνητική επίπτωση περίπου 30 εκατ. ευρώ από τη συμφωνία με την ελληνική κυβέρνηση για την παροχή εκπτώσεων στα καύσιμα. Ωστόσο, εκτιμά ότι η συγκεκριμένη συμφωνία περιορίζει την πιθανότητα επιβολής έκτακτης φορολόγησης στα υπερκέρδη των ενεργειακών εταιρειών στην Ελλάδα, εφόσον δεν υπάρξει σχετική ενιαία απόφαση σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Στις υπόλοιπες δραστηριότητες αναμένει χαμηλότερη συνεισφορά από την ηλεκτροπαραγωγή, η οποία θα αντισταθμιστεί εν μέρει από την εποχικά ισχυρότερη κερδοφορία της εμπορίας καυσίμων.
Αναβάθμιση EBITDA κατά 11% και κερδών ανά μετοχή κατά 14%
Η θετική εικόνα του τρίτου τριμήνου οδηγεί την UBS σε ουσιαστική αναθεώρηση των προβλέψεών της για την περίοδο 2026-2028. Ο οίκος ενσωματώνει υψηλότερες παραδοχές για τα περιθώρια διύλισης τόσο στο τελευταίο τρίμηνο του 2026 όσο και στα επόμενα δύο χρόνια. Ως αποτέλεσμα, αναβαθμίζει κατά μέσο όρο τις εκτιμήσεις για τα EBITDA κατά 11% και για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 14%.
Η αναθεώρηση αυτή δεν στηρίζεται αποκλειστικά στην εξαιρετική επίδοση ενός τριμήνου, αλλά αντανακλά υψηλότερες προσδοκίες για τη λειτουργική κερδοφορία της διύλισης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Παράλληλα, η UBS λαμβάνει υπόψη τις προγραμματισμένες εργασίες συντήρησης των διυλιστηρίων κατά το τέταρτο τρίμηνο, μειώνοντας την παραδοχή για τον βαθμό αξιοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας στο 83%, έναντι 92% προηγουμένως.
Προσωρινό μέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή
Η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών δημιουργεί, σύμφωνα με την UBS, προϋποθέσεις για αυξημένες διανομές προς τους μετόχους. Ο οίκος εκτιμά ότι η Motor Oil θα ανακοινώσει προσωρινό μέρισμα 0,50 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 0,35 ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025, που συνεπάγεται αύξηση περίπου 43%. Με βάση τη χρηματιστηριακή τιμή αναφοράς της έκθεσης, το εκτιμώμενο προσωρινό μέρισμα αντιστοιχεί σε απόδοση περίπου 0,8%.
Στο επίκεντρο οι ΑΠΕ και η νέα επενδυτική στρατηγική
Πέρα από τις επιδόσεις της διύλισης, η UBS στρέφει την προσοχή της στην επικείμενη επικαιροποίηση της στρατηγικής της Motor Oil, η οποία αναμένεται να παρουσιαστεί μαζί με τα αποτελέσματα εννεαμήνου. Οι επιχειρηματικές κινήσεις που πραγματοποιήθηκαν μέσα στο 2026 στις δραστηριότητες εκτός διύλισης δημιουργούν νέα δεδομένα για τη δομή του ομίλου και την κατανομή των επενδυτικών κεφαλαίων.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπου ο οίκος εκτιμά ότι η Motor Oil θα διατηρήσει τον στόχο για εγκατεστημένη ισχύ 2 GW έως το 2030, δίνοντας ωστόσο μεγαλύτερη έμφαση στην ανάπτυξη αιολικών έργων. Για τους επενδυτές, κρίσιμο ζητούμενο παραμένει η ισορροπία ανάμεσα στη διατήρηση υψηλών ταμειακών ροών, στη χρηματοδότηση νέων επενδύσεων και στις διανομές προς τους μετόχους.
Πώς προκύπτει η νέα τιμή-στόχος των 58 ευρώ
Η UBS αποτιμά τη Motor Oil με τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SOTP), η οποία εξετάζει ξεχωριστά την αξία των επιμέρους επιχειρηματικών δραστηριοτήτων. Ο οίκος διατηρεί αμετάβλητους τους πολλαπλασιαστές αποτίμησης, εφαρμόζοντας EV/EBITDA 6 φορές για τη διύλιση, 6,5 φορές για την εμπορία καυσίμων και την κυκλική οικονομία και 8 φορές για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας.
Παράλληλα, αναθεωρεί προς τα πάνω την αποτίμηση της κοινοπραξίας με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ενσωματώνοντας χαμηλότερη παραδοχή για το καθαρό χρέος. Οι υψηλότερες προβλέψεις κερδοφορίας και η βελτιωμένη αποτίμηση επιμέρους δραστηριοτήτων οδηγούν στην αύξηση της τιμής-στόχου κατά 12%, στα 58 ευρώ ανά μετοχή. Παρά τη σημαντική αναβάθμιση, η UBS διατηρεί τη σύσταση Neutral.
Το χρηματιστηριακό στοίχημα για τη Motor Oil
Η νέα ανάλυση της UBS αναδεικνύει τη δυνατότητα της Motor Oil να αξιοποιεί τα υψηλά περιθώρια διύλισης και να μετατρέπει τη λειτουργική της κερδοφορία σε σημαντικές ταμειακές ροές, δημιουργώντας προϋποθέσεις τόσο για επενδύσεις όσο και για αυξημένες μερισματικές διανομές. Η πρόβλεψη για EBITDA 808 εκατ. ευρώ, καθαρά κέρδη 583 εκατ. ευρώ και ελεύθερες ταμειακές ροές 530 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο επιβεβαιώνει, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, την ισχυρή δυναμική του βασικού επιχειρηματικού πυρήνα.
Το βασικό μήνυμα της UBS είναι ότι η Motor Oil εισέρχεται στο τελευταίο μέρος του 2026 με σημαντικά αναβαθμισμένες προοπτικές κερδοφορίας και ισχυρή παραγωγή ρευστότητας, αλλά η περαιτέρω χρηματιστηριακή της πορεία θα εξαρτηθεί τόσο από τη διατηρησιμότητα των υψηλών περιθωρίων διύλισης όσο και από την αποτελεσματικότητα της νέας επενδυτικής στρατηγικής.
