Την αξιολόγηση Ba2 για το μακροπρόθεσμο αξιόχρεο (CFR) της Allwyn, καθώς και την αξιολόγηση πιθανότητας αθέτησης Ba2-PD (PDR) επιβεβαίωσε σήμερα η Moody’s, διατηρώντας παράλληλα σταθερές τις προοπτικές (outlook). Όπως εξηγεί ο οίκος, η σημερινή ενέργεια έρχεται μετά την πρόθεση της Allwyn να αντλήσει περίπου 460 εκατ. ευρώ επιπλέον δανεισμού, προκειμένου να χρηματοδοτήσει πλήρως τις αντίστοιχες πληρωμές σε μετρητά προς τους μετόχους του ΟΠΑΠ, που άσκησαν δικαιώματα εξόδου, λόγω της σχεδιαζόμενης συγχώνευσης Allwyn και ΟΠΑΠ.

Το σκεπτικό πίσω από την αξιολόγηση

Η Moody’s εκτιμά ότι ο λόγος ακαθάριστου χρέους προς EBITDA της Allwyn, προσαρμοσμένος με βάση τη μεθοδολογία της (leverage), θα αυξηθεί στο εύρος 4,6x – 4,9x έως το τέλος του 2026, επίπεδο υψηλότερο από το όριο 4,25x που έχει τεθεί ως σημείο υποβάθμισης.

Ωστόσο, η επιβεβαίωση της αξιολόγησης λαμβάνει υπόψη:

– τα σημαντικά διαθέσιμα ταμειακά υπόλοιπα χωρίς περιορισμούς και τη δυνατότητα δημιουργίας ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF), που αντισταθμίζουν εν μέρει την αυξημένη μόχλευση,

– την εκτίμηση ότι οι βασικοί πιστωτικοί δείκτες θα επανέλθουν γρήγορα σε επίπεδα συμβατά με την τρέχουσα αξιολόγηση έως το τέλος του 2027,

– την άποψη ότι η συγχώνευση Allwyn και ΟΠΑΠ παραμένει συνολικά θετική για το επιχειρηματικό, χρηματοοικονομικό και εταιρικό προφίλ της Allwyn, καθώς οδηγεί σε πιο προβλέψιμη χρηματοοικονομική πολιτική και μεγαλύτερη διαφάνεια στη διακυβέρνηση.

Το πιστωτικό προφίλ της Allwyn αντανακλά επίσης τη σημαντική έκθεση της εταιρείας στις λοταρίες, οι οποίες εμφανίζουν συνήθως πιο ανθεκτικά έσοδα και κερδοφορία σε σχέση με άλλες δραστηριότητες τυχερών παιχνιδιών, τα ισχυρά μερίδια αγοράς και το διαφοροποιημένο γεωγραφικό και εμπορικό αποτύπωμα. Αντίβαρο αποτελούν η αυξημένη μόχλευση, οι αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές βραχυπρόθεσμα και η σχετικά συγκεντρωμένη μετοχική δομή.

Παράγοντες ESG

Παράγοντες εταιρικής διακυβέρνησης επηρέασαν τη σημερινή αξιολόγηση. Η άντληση περίπου 460 εκατ. ευρώ νέου χρέους για τους μετόχους, που αντιτάχθηκαν στη συγχώνευση Allwyn–ΟΠΑΠ μειώνει προσωρινά την ικανότητα της Allwyn να απορροφήσει ενδεχόμενη υποαπόδοση στο τρέχον επίπεδο αξιολόγησης.

Παράλληλα, η καθαρή μόχλευση απομακρύνεται προσωρινά από τον στόχο 2,5x. Η Moody’s εκτιμά όμως ότι το ισχυρό ιστορικό υλοποίησης επιχειρηματικών σχεδίων θα επιτρέψει ταχεία βελτίωση των βασικών πιστωτικών δεικτών μετά το 2026.

Ρευστότητα

Η ρευστότητα της Allwyn χαρακτηρίζεται καλή. Στις 30 Σεπτεμβρίου 2025, σε ενοποιημένη βάση, η εταιρεία διέθετε 1,6 δισ. ευρώ σε διαθέσιμα χωρίς περιορισμούς και αχρησιμοποίητες πιστωτικές γραμμές συνολικού ύψους 1,18 δισ. ευρώ μέσω δεσμευμένων ανακυκλούμενων πιστώσεων και δανείων με καθυστερημένη εκταμίευση. Από αυτά, 1,18 δισ. ευρώ ήταν διαθέσιμα στον όμιλο και 850 εκατ. ευρώ στο επίπεδο της μητρικής εταιρείας.

Η Moody’s εκτιμά ότι η Allwyn θα συνεχίσει να παράγει θετικές υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές πριν από μερίσματα, αν και μειωμένες βραχυπρόθεσμα λόγω της ανανέωσης της ιταλικής άδειας, κόστους περίπου 450 εκατ. ευρώ. Μετά τις διανομές προς τη μητρική και τους μετόχους μειοψηφίας, οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να είναι έντονα αρνητικές το 2026, περίπου −550 εκατ. ευρώ, αλλά να επιστρέψουν σε ισχυρά θετικά επίπεδα από το 2027.

Η Moody’s αναμένει ότι η Allwyn θα συνεχίσει να τηρεί τους χρηματοοικονομικούς όρους των τραπεζικών δανείων.

Προοπτικές

Οι σταθερές προοπτικές αντανακλούν την εκτίμηση ότι η ακαθάριστη μόχλευση και η δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών θα βελτιωθούν σημαντικά μετά το χαμηλό σημείο του 2026, μέσω αύξησης κερδών και περιορισμού επενδυτικών δαπανών. Επίσης, λαμβάνεται υπόψη η αναμενόμενη τήρηση της χρηματοοικονομικής πολιτικής μετά τη μετατροπή της Allwyn σε εισηγμένη εταιρεία.

Διαβάστε ακόμη: