Σε τροχιά ισχυρής ανάπτυξης έχει επιστρέψει η Metlen Energy & Metals, σύμφωνα με την Edison Investment Research, η οποία διατηρεί την αποτίμησή της στα 75,3 ευρώ ανά μετοχή, επίπεδο που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 60% σε σχέση με την τιμή της μετοχής κατά τον χρόνο της ανάλυσης.
Η Edison εκτιμά ότι το πρώτο εξάμηνο του 2026 επιβεβαίωσε τη δυναμική επαναφοράς του ομίλου, με τα EBITDA να ανέρχονται στα 550 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 23% σε ετήσια βάση. Η διοίκηση διατηρεί την πρόβλεψη για EBITDA 1-1,15 δισ. ευρώ στο σύνολο του 2026, guidance το οποίο, σύμφωνα με τον οίκο, έχει χαρακτηριστεί συντηρητικό.
Παράλληλα, παραμένει σε ισχύ ο μεσοπρόθεσμος στόχος για EBITDA 1,9-2,08 δισ. ευρώ με ορίζοντα το 2028-2030, με την Edison να εντοπίζει σημαντικές πρόσθετες δυνατότητες ανάπτυξης από το γάλλιο, τα κρίσιμα μέταλλα, την άμυνα, την κυκλική μεταλλουργία και την περαιτέρω διείσδυση της Metlen στην αγορά προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου.
Ισχυρό πρώτο εξάμηνο
Ο κύκλος εργασιών της Metlen στο πρώτο εξάμηνο διαμορφώθηκε στα 3,99 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 11%, ενώ τα EBITDA ενισχύθηκαν στα 550 εκατ. ευρώ, από 445 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.
Η επίδοση ήταν κατά 3% υψηλότερη από τη συναίνεση του Bloomberg και, κατά την Edison, διατηρεί τον όμιλο σε τροχιά επίτευξης του ετήσιου στόχου. Τα καθαρά κέρδη μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας αυξήθηκαν επίσης κατά 23%, στα 313 εκατ. ευρώ.
Η βελτίωση προήλθε από το σύνολο των βασικών δραστηριοτήτων. Στην Ενέργεια, τα EBITDA της πλήρως καθετοποιημένης πλατφόρμας αυξήθηκαν κατά 8%, στα 215 εκατ. ευρώ, ενώ η πλατφόρμα M-RESET εμφάνισε EBITDA 116 εκατ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 29%.
Ταυτόχρονα, η Metlen συνέχισε να διευρύνει τη θέση της στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, με τις αγορές φυσικού αερίου να φθάνουν σε επίπεδο-ρεκόρ περίπου 32 TWh στο πρώτο εξάμηνο.
Αλουμίνιο και ισχυρό «μαξιλάρι» από τα hedges
Στον κλάδο των Μετάλλων, τα EBITDA αυξήθηκαν κατά περίπου 15%, στα 149 εκατ. ευρώ, με βασικό μοχλό το αλουμίνιο. Οι υψηλότερες πραγματοποιηθείσες τιμές και η βελτίωση της αποδοτικότητας οδήγησαν το περιθώριο EBITDA στο αλουμίνιο στο 28,5%, από 21,2%.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η Edison στην πολιτική αντιστάθμισης κινδύνου. Η Metlen έχει αντισταθμίσει πλήρως την παραγωγή αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής αλουμίνας για το 2026, το 2027 και το 2028, σε σταδιακά υψηλότερες τιμές.
Κατά την Edison, η συγκεκριμένη στρατηγική προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα στα αποτελέσματα και δημιουργεί τις προϋποθέσεις για περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων κερδοφορίας.
Το μεγάλο upside από το γάλλιο
Ακόμη μεγαλύτερες δυνατότητες εντοπίζει η Edison στο γάλλιο, όπου η Metlen έχει ήδη εξασφαλίσει συμφωνία που καλύπτει περίπου το 25% της αναμενόμενης παραγωγικής δυναμικότητας των 50 τόνων.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η τιμή του γαλλίου έχει αυξηθεί από περίπου 800 δολάρια ανά κιλό την περίοδο του Capital Markets Day τον Απρίλιο του 2025 σε πάνω από 3.000 δολάρια ανά κιλό.
Υπό αυτές τις συνθήκες, η Edison θεωρεί ότι ο μεσοπρόθεσμος στόχος για EBITDA 40 εκατ. ευρώ από τη συγκεκριμένη δραστηριότητα είναι καλά υποστηριζόμενος. Μάλιστα, υπό συγκεκριμένες παραδοχές για τις τιμές και την παραγωγή, υπολογίζει ότι η συνεισφορά του γαλλίου θα μπορούσε να ξεπεράσει ακόμη και τα 120 εκατ. ευρώ EBITDA.
Έως 180 εκατ. ευρώ EBITDA από την άμυνα
Ισχυρές προοπτικές βλέπει η Edison και στη δραστηριότητα του αμυντικού εξοπλισμού. Η διοίκηση έχει τοποθετήσει τα EBITDA του κλάδου περίπου στα 85 εκατ. ευρώ το 2027, έναντι 12-15 εκατ. ευρώ το 2025 και περίπου 30 εκατ. ευρώ το 2026.
Η Metlen έχει παράλληλα αυξήσει τον αριθμό των επιχειρησιακών μονάδων από πέντε σε έξι. Με βάση την παραδοχή ότι κάθε μονάδα μπορεί να συνεισφέρει περίπου 30 εκατ. ευρώ EBITDA, η Edison υπολογίζει ότι σε πλήρη ανάπτυξη ο κλάδος θα μπορούσε να φθάσει συνολικά τα 150-180 εκατ. ευρώ EBITDA.
METKA και παραχωρήσεις στους επόμενους καταλύτες
Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν και η επίδοση των Υποδομών και Παραχωρήσεων. Τα έσοδα του πρώτου εξαμήνου αυξήθηκαν κατά 74%, στα 368 εκατ. ευρώ, ενώ τα EBITDA εκτινάχθηκαν κατά 162%, στα 82 εκατ. ευρώ.
Η Edison θεωρεί ότι η συγκεκριμένη επίδοση ενισχύει τις προοπτικές για πιθανή εισαγωγή της METKA στο χρηματιστήριο κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026, εξέλιξη που αποτελεί έναν από τους δυνητικούς καταλύτες για την αποτίμηση του ομίλου.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η προτεινόμενη απόσχιση των δραστηριοτήτων παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσω της M Concessions, με την ολοκλήρωση της διαδικασίας να τελεί υπό την έγκριση των μετόχων.
Στα 75,3 ευρώ η αποτίμηση
Για την αποτίμηση της Metlen, η Edison διατηρεί αμετάβλητη τη μεθοδολογία της, με στάθμιση 50% DCF και 50% SOTP.
Η αποτίμηση μέσω sum-of-the-parts διαμορφώνεται στα 61,9 ευρώ ανά μετοχή, ενώ το μοντέλο DCF δίνει αξία 88,6 ευρώ. Με ίση στάθμιση των δύο μεθόδων, η ενδεικτική αξία της Metlen διαμορφώνεται στα 75,3 ευρώ ανά μετοχή.
Το DCF ενσωματώνει EBITDA περίπου 2,1 δισ. ευρώ το 2030, με την Edison να εκτιμά ότι η αποτίμηση αποτυπώνει τόσο την αξία των υφιστάμενων δραστηριοτήτων όσο και το σημαντικό αναπτυξιακό δυναμικό που δημιουργούν οι νέες επενδύσεις.
Με αιχμή το γάλλιο, την άμυνα, τα κρίσιμα μέταλλα, την ενεργειακή δραστηριότητα και τις υποδομές, η Edison βλέπει τη Metlen να περνά σε μια νέα φάση ανάπτυξης, ενώ η πιθανή εισαγωγή της METKA και η απόσχιση των παραχωρήσεων προσθέτουν δύο ακόμη δυνητικούς καταλύτες για την ανάδειξη αξίας τα επόμενα χρόνια.
