Οι ανησυχίες για περαιτέρω κλιμάκωση και επέκταση των εχθροπραξιών στη Μέση Ανατολή παραμένουν στο επίκεντρο των αγορών: οι επενδυτές είναι ολοένα και πιο ανήσυχοι για την πιθανότητα μιας πιο άμεσης στρατιωτικής εμπλοκής των ΗΠΑ, καθώς ο πόλεμος Ισραήλ-Ιράν εισέρχεται στην έκτη ημέρα, με τον Πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ να ζητά την άνευ όρων παράδοση του Ιράν και να προειδοποιεί ότι η υπομονή των ΗΠΑ εξαντλείται.
«Προφανώς τα ζητήματα της Μέσης Ανατολής δεν έχουν λυθεί και τα σχόλια του Προέδρου Τραμπ σημαίνουν απλώς ότι τα πράγματα θα μπορούσαν να γίνουν πιο επικίνδυνα σε αυτό το μέρος του κόσμου», σχολιάζει ο Τζόζεφ Καπούρσο, επικεφαλής διεθνών και βιώσιμων οικονομικών στην Commonwealth Bank of Australia. «Οι αγορές προσπαθούν να καταλάβουν τον κίνδυνο μιας μεγάλης στρατιωτικής επέμβασης των ΗΠΑ. Είναι δύσκολο να πούμε ακριβώς τι σκέφτεται η αγορά, αλλά κρίνοντας από την τιμή του πετρελαίου και τα νομίσματα, σίγουρα προεξοφλούν τουλάχιστον κάποιο κίνδυνο ότι κάτι θα πάει πολύ άσχημα εκεί».
Μέσα στο πλαίσιο αυτό ξεκίνησε χθες η διήμερη συνεδρίαση της Federal Reserve, με τους υπευθύνους χάραξης πολιτικής να καλούνται να ζυγίσουν μια σειρά από -συχνά αντικρουόμενα- δεδομένα. Ακόμα και οι οικονομικοί αναλυτές είναι διχασμένοι με όλα τα σενάρια θα είναι πλέον στο τραπέζι: οι πιο μετριοπαθείς τονίζουν ότι η προοπτική ενός νέου οικονομικού σοκ που θα προέρχεται από τη Μέση Ανατολή είναι πιθανό να εντείνει την επιφυλακτική προσέγγιση των κεντρικών τραπεζιτών όσον αφορά τη μείωση των επιτοκίων.
Είναι επίσης εκείνοι που θεωρούν ότι μία παρατεταμένη σύγκρουση μεταξύ Ισραήλ και Ιράν μπορεί να κάνει περισσότερα από το να αναστατώσει τις αγορές ενέργειας. Ένα επιχείρημα στη Wall Street είναι ότι θα μπορούσε να πιέσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να μειώσει τα επιτόκια νωρίτερα από το αναμενόμενο.
Όλα τα σενάρια στο τραπέζι
«Μια διαρκής άνοδος των τιμών του πετρελαίου θα μπορούσε να οδηγήσει την Fed σε έναν πιο ήπιο τόνο», έγραψε σε πρόσφατο σημείωμα προς τους πελάτες της ο επικεφαλής οικονομολόγος της Oxford Economics για τις ΗΠΑ, Ράιαν Σουίτ, υποστηρίζοντας ότι ένα παρατεταμένο πετρελαϊκό σοκ θα μπορούσε να μειώσει τη ζήτηση και ενδεχομένως να επηρεάσει μια κατά τα άλλα ανθεκτική αγορά εργασίας. Αυτό συμβαίνει επειδή ιστορικά, οι ξαφνικές αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου τείνουν να προκαλούν μόνο μια προσωρινή αύξηση του πληθωρισμού, την οποία η Fed συνήθως παραβλέπει. Αλλά με την οικονομία να έχει ήδη αρχίσει να υποχωρεί, μια επίμονη άνοδος θα μπορούσε να αποτελέσει μεγαλύτερη απειλή για την ανάπτυξη και την απασχόληση από ό,τι για τον ίδιο τον πληθωρισμό. Και υπάρχει και μία μειοψηφία που ρίχνει το τραπέζι το ενδεχόμενο αύξησης των επιτοκίων, αν η άνοδος των τιμών του πετρελαίου αποδειχθεί πιο επίμονη και πυροδοτήσει πληθωριστικό σπιράλ .
«Η οικονομία έχει επιβραδυνθεί και είναι ευάλωτη σε οτιδήποτε άλλο πάει στραβά, συμπεριλαμβανομένης μιας ξαφνικής και επίμονης αύξησης των τιμών του πετρελαίου», εξηγεί ο Σουίτ. «Εάν η Fed θεωρήσει το πλήγμα στην οικονομία και την αγορά εργασίας μεγαλύτερο από την προσωρινή ώθηση στον πληθωρισμό, η κεντρική τράπεζα θα μπορούσε να σηματοδοτήσει ότι είναι ανοιχτή στο να μειώσει τα επιτόκια νωρίτερα».
Ο Σουίτ, του οποίου η βασική πρόβλεψη είναι ότι η Fed θα προβεί στην πρώτη μείωση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο, σημείωσε ότι μπορεί να χρειαστούν εβδομάδες προτού οι αγορές αποκτήσουν μια πιο σαφή εικόνα για την κατεύθυνση των τιμών του πετρελαίου.
Ενώ η Fed έχει την πολυτέλεια να κάνει υπομονή, υπογράμμισε, «μια σημαντική και διατηρήσιμη αύξηση των τιμών του πετρελαίου θα μπορούσε να επισπεύσει τη μείωση των επιτοκίων σε μια συνεδρίαση λόγω της ζημιάς που θα προκαλέσει στην οικονομία, η οποία είναι πιο δύσκολο να διορθωθεί από το να περιμένουμε την προσωρινή επιτάχυνση του πληθωρισμού».
«Αυτό είναι ένα πιθανό καυτό θέμα σε μια μελλοντική συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς, αυτής της επόμενης εβδομάδας», πρόσθεσε, απηχώντας και άλλους στη Wall Street που πιστεύουν ακράδαντα ότι η Fed θα διατηρήσει αμετάβλητο το κόστος δανεισμού για το άμεσο μέλλον.
Πληθωριστικές ανησυχίες
Ωστόσο, ο πληθωριστικός αντίκτυπος είναι η άλλη όψη του νομίσματος.
Οι αναλυτές της Wall Street έχουν προειδοποιήσει ότι μια παρατεταμένη σύγκρουση και το πιθανό κλείσιμο των κρίσιμων Στενών του Ορμούζ θα μπορούσαν να οδηγήσουν τις τιμές του πετρελαίου στα 130 δολάρια το βαρέλι, ωθώντας τον πληθωρισμό των ΗΠΑ πίσω στο 6%. Αυτό πιθανότατα θα οδηγήσει σε υψηλότερες τιμές φυσικού αερίου , οι οποίες αποτελούν βασικό παράγοντα στην αποπληθωριστική τάση τους τελευταίους μήνες.
Εάν αυτές οι τάσεις αντιστραφούν, οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι μια απότομη αύξηση του πληθωρισμού θα μπορούσε να καθυστερήσει τις μειώσεις των επιτοκίων μέχρι τις αρχές του 2026, καθώς η κεντρική τράπεζα εξισορροπεί τη διπλή της εντολή, τη σταθερότητα των τιμών και τη μέγιστη απασχόληση. Ενώ η Fed τείνει να επικεντρώνεται σε δείκτες πληθωρισμού που αποκλείουν ασταθείς κατηγορίες όπως η ενέργεια, υπάρχει ανησυχία ότι το υψηλότερο κόστος ενέργειας θα μπορούσε να προκαλέσει αλυσιδωτές επιπτώσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού και να οδηγήσει σε αυξήσεις τιμών για άλλα αγαθά και υπηρεσίες.
«Εξετάζουμε ένα πιθανώς πιο «στασιμοπληθωριστικό» σενάριο από αυτό», δήλωσε τη Δευτέρα στο Yahoo Finance ο ανώτερος οικονομολόγος των ΗΠΑ της Bank of America, Στίβεν Ζουνό. «Φυσικά, αυτό πρέπει να συνεχιστεί. Βρισκόμαστε ακόμη σε ένα σημείο όπου οι τιμές του πετρελαίου είναι σχετικά χαμηλές σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν, οπότε θα πρέπει να δούμε πώς θα εξελιχθούν τα πράγματα από εδώ και πέρα. Νομίζω ότι είναι πολύ νωρίς για να πούμε κάτι συγκεκριμένο».
Οι πιέσεις Τραμπ
Την εξίσωση αυτή περιπλέκουν -παρά τις περί του αντιθέτου δηλώσεις- και οι έντονες πιέσεις που ασκεί ο Αμερικανός πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ προς τον επικεφαλής της Fed, Τζερόμ Πάουελ, με απευθείας συστάσεις για άμεση και επιθετική αύξηση επιτοκίων που συνοδεύονται από υβριστικούς χαρακτηρισμούς. Μάλιστα, τελευταία έδωσε μία νέα διάσταση στην πολύμηνη πίεσή του προς την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να μειώσει τα επιτόκια: είναι σημαντικό για τη μείωση του κόστους του δημόσιου χρέους.
Λίγο μετά την επιστροφή του στον Λευκό Οίκο για τη δεύτερη θητεία του, ο πρόεδρος άρχισε να πιέζει τον πρόεδρο Τζερόμ Πάουελ να βοηθήσει την οικονομία καθώς αυτή μεταβαίνει σε υψηλότερα επίπεδα δασμών. Τώρα, ο Τραμπ λέει ότι οι μειώσεις των συντελεστών είναι απαραίτητες για να αντιμετωπιστεί αυτό που έχει γίνει μία από τις μεγαλύτερες αιτίες ενός υπερμεγέθους ελλείμματος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού.
Τα στοιχεία του υπουργείου Οικονομικών την περασμένη εβδομάδα έδειξαν ότι η κυβέρνηση δαπάνησε περίπου 776 δισεκατομμύρια δολάρια σε τόκους για το ομοσπονδιακό χρέος τους τελευταίους οκτώ μήνες. Αυτό το ποσό είναι αυξημένο κατά 7% σε σχέση με την ίδια περίοδο του προηγούμενου οικονομικού έτους, όταν το βάρος των τόκων είχε ήδη φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από τη δεκαετία του 1990 .
Το ποσό, το οποίο πλέον ξεπερνά κατά πολύ το ποσό που δαπανάται για την άμυνα, αντικατοπτρίζει τόσο το πολύ υψηλότερο μέγεθος του ανεξόφλητου χρέους — μετά τις δαπάνες για την Covid και τους πολλαπλούς γύρους φορολογικών μειώσεων αυτόν τον αιώνα — όσο και την κληρονομιά των υψηλότερων επιτοκίων από τη μάχη της Fed με τον πληθωρισμό. Η Moody’s Ratings επεσήμανε το αυξανόμενο κόστος χρέους ως βασικό λόγο για την υποβάθμιση της αξιολόγησης του αμερικανικού κράτους τον περασμένο μήνα.
«Θα ήθελα να πείσω αυτόν τον τύπο να μειώσει τα επιτόκια, γιατί αν δεν το κάνει, θα πρέπει να πληρώσουμε εμείς», δήλωσε ο Τραμπ κατά τη διάρκεια εκδήλωσης στον Λευκό Οίκο στις 12 Ιουνίου , αναφερόμενος στον Πάουελ. Ο πρόεδρος υποστήριξε ότι 2 ποσοστιαίες μονάδες μείωσης των επιτοκίων από την Fed θα μπορούσαν να εξοικονομήσουν 600 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως σε κόστος τόκων.
Κίνδυνος πληθωρισμού
Οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι μια τέτοια κίνηση πιθανότατα θα είχε αντίθετες επιπτώσεις. Η μείωση των επιτοκίων, ακόμη και αν η υποκείμενη οικονομία δεν τη χρειαζόταν, θα ενείχε τον κίνδυνο να πυροδοτήσει φόβους για υψηλότερο πληθωρισμό. Η μειωμένη ζήτηση για κρατικά ομόλογα θα οδηγούσε στη συνέχεια σε ακόμη υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων, επιδεινώνοντας τον λογαριασμό τόκων της κυβέρνησης.
«Εκτός αν το δικαιολογούν οι μακροοικονομικές συνθήκες, η μείωση των επιτοκίων θα πυροδοτήσει υψηλότερο πληθωρισμό και τελικά υψηλότερα ονομαστικά επιτόκια», δήλωσε ο Μάικλ Φερόλι, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στην JPMorgan Chase & Co.
Ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ δήλωσε ότι αυτός και ο Τραμπ επικεντρώνονταν στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και όχι στο επιτόκιο overnight της Fed. Αλλά ο Τραμπ επέστρεψε στην ίδια επιχειρηματολογία όπως και κατά την πρώτη του θητεία: ότι ο Πάουελ και οι συνάδελφοί του θα πρέπει να μειώσουν το επιτόκιο πολιτικής τους.
Ο Τραμπ υπέδειξε την περασμένη εβδομάδα ότι η ανησυχία του τώρα αφορά ένα κύμα ωρίμανσης χρέους που θα πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί με πολύ υψηλότερο κόστος από ό,τι όταν εκδόθηκε. Το 2020, οι πωλήσεις χρέους στις ΗΠΑ αυξήθηκαν κατακόρυφα για να καλύψουν τα πακέτα διάσωσης για την πανδημία και μεγάλο μέρος αυτού τώρα λήγει. Η ανάλυση της Nomura Holdings δείχνει ότι οι ΗΠΑ έχουν πάνω από 7 τρισεκατομμύρια δολάρια χρέους που πρόκειται να λήξει μέχρι το τέλος του έτους.
Ωστόσο, η μείωση των επιτοκίων για τη μείωση των κρατικών δαπανών δεν αποτελεί μέρος της νομοθετικά προβλεπόμενης αρμοδιότητας της Fed. Το Κογκρέσο της έχει αναθέσει την εστίαση στη σταθερότητα των τιμών και τη μέγιστη απασχόληση. Διαφορετικά, υπάρχει ο κίνδυνος να υπονομευθεί η αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας και η αντίληψη περί ανεξαρτησίας της από τον Λευκό Οίκο.
«Η δημοσιονομική κατάσταση δεν είναι εντολή της Fed», υπογραμμίζει η Στέφανι Ροθ, επικεφαλής οικονομολόγος της Wolfe Research. «Θα πρέπει να μειώσουν τα επιτόκια μόνο εάν η οικονομία αποδυναμώνεται ή εάν αισθάνονται ότι τα επιτόκια είναι υψηλά σε σχέση με την εκτίμησή τους για ουδέτερο επιτόκιο — όχι για να διασώσουν τη δημοσιονομική κατάσταση».
Ακόμα χειρότερα, δήλωσε ο Φερόλι της JPMorgan, εάν ο πληθωρισμός αναζωπυρωθεί μετά τις νέες μειώσεις των επιτοκίων από την Fed, η επαναφορά των τιμών υπό έλεγχο «μπορεί να απαιτήσει μια οδυνηρή ύφεση — η οποία θα μειώσει τα ονομαστικά εισοδήματα και τα φορολογικά έσοδα, επιδεινώνοντας περαιτέρω τη δημοσιονομική κατάσταση».
Τα βλέμματα στον Πάουελ
Κι ενώ εν πολλοίς η σημερινή απόφαση της Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς της Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Federal Reserve) θεωρείται ειλημμένη (θα διατηρήσει αμετάβλητο το κόστος δανεισμού) το ενδιαφέρον στρέφεται στη συνέντευξη τύπου του Πάουελ και ειδικότερα στις απαντήσεις που θα δώσει στις ερωτήσεις που θα δεχθεί: ο Τζέι Πάουελ θα ερωτηθεί για τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή και τι σημαίνει για τις προοπτικές της Fed. Και θα είναι επιφυλακτικός. Είναι πολύ νωρίς για την Fed να κάνει εικασίες σχετικά με τον οικονομικό αντίκτυπο και η σύγκρουση είναι απίθανο να αντικατοπτριστεί στις οικονομικές προβλέψεις της επιτροπής. Ίσως το πιο σημαντικό είναι ότι δεν είναι απολύτως σαφές τι πρέπει να κάνει η Fed.
Ο Torsten Sløk, επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo, επισημαίνει ότι το μοντέλο της Fed προβλέπει μια αύξηση της τιμής του πετρελαίου κατά 10 δολάρια που θα επηρεάσει το ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά 0,4% και μια αύξηση του πληθωρισμού κατά 0,35% — 0,2% από τις υψηλότερες τιμές ενέργειας άμεσα και 0,15% από τις δευτερογενείς επιπτώσεις τους. Με άλλα λόγια, το ακριβό πετρέλαιο απλώς εντείνει τη μεγαλύτερη ανησυχία της Fed: τον στασιμοπληθωρισμό, ο οποίος αναγκάζει την τράπεζα να επιλέξει μεταξύ της στήριξης της ανάπτυξης και της καταπολέμησης του πληθωρισμού.
Προτεραιότητες
Το ποιο θα έχει προτεραιότητα πιθανότατα θα εξαρτηθεί, σε μεγάλο βαθμό, από την αλληλουχία των οικονομικών επιπτώσεων. Η Fed μπορεί να ανταποκριθεί μόνο στα δεδομένα που εισέρχονται. Αλλά ιστορικά, οι προτιμήσεις της Fed έχουν επίσης σημασία. «Ο Άρθουρ Μπερνς ήταν περισσότερο επικεντρωμένος στην ανάπτυξη και ο Πολ Βόλκερ ήταν περισσότερο επικεντρωμένος στον πληθωρισμό, οπότε εξαρτάται από την εποχή», λέει ο Τζόξεφ Γουάνγκ της Monetary Macro. Ο Γουάνγκ εκτιμά ότι η Fed αυτή τη στιγμή δίνει προτεραιότητα στην απασχόληση έναντι του πληθωρισμού και, ως εκ τούτου, θα προτιμούσε μια μείωση εάν η τιμή του πετρελαίου αρχίσει να επιβάλλει de facto φόρο στις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές. Αλλά η Fed θα εξετάσει τον πληθωρισμό που οφείλεται στο πετρέλαιο μόνο εάν οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμείνουν σταθερές. Αυτές μειώνονταν, αλλά έχουν αρχίσει να αυξάνονται από την έναρξη της σύγκρουσης Ιράν-Ισραήλ…
