Eurobank Equities: Υποτονονικό τρίμηνο για τον ΟΤΕ λόγω Ρουμανίας, αλλά EBITDA +2% στην Ελλάδα

Υποτονικά χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου του ομίλου ΟΤΕ η Eurobank Equities λόγω της δραστηριότητας της Ρουμανίας, που αποτέλεσε βαρίδι για τον ισολογισμό. Οι αναλυτές τονίζουν όμως ότι είναι θετική εξέλιξη η ανάπτυξη 2% που σημειώθηκε στα EΒΙTDA της Ελλάδας.

Ειδικότερα, η αύξηση 0,6% που εμφανίστηκε στα EBITDA του ομίλου σε ετήσια βάση ήταν σύμφωνα με τη Eurobank ασθενέστερη από το προσδοκώμενο λόγω της Ρουμανίας. Ωστόσο, η ανάπτυξη στην Ελλάδα είναι στο πλαίσιο του guidance που έχει δοθεί για το 2025. Τα προσαρμοσμένα νούμερα του ομίλου το β’ τρίμηνο δείχνουν ελαφρώς χαμηλότερα από τις προβλέψεις της χρηματιστηριακής, με τα ίδια μοτίβα: ισχυρή ανάπτυξη κινητής (3,2% στα έσοδα από υπηρεσίες), άτονα αλλά θετικά έσοδα λιανικής σταθερής (0,6%) και η Ρουμανία να επιβαρύνει τις επιδόσεις του Ομίλου.

Συνολικά, οι πωλήσεις του ομίλου αυξήθηκαν κατά 0,3% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 913 εκατ. ευρώ, με την Ελλάδα να σημειώνει άνοδο 1,1%. Το EBITDA στην Ελλάδα αυξήθηκε κατά 2% στα 333 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με τις προβλέψεις της διοίκησης για το οικονομικό έτος, ενώ το EBITDA του ομίλου αυξήθηκε μόλις κατά 0,6% στα 329 εκατ. ευρώ λόγω της συνεχιζόμενης μείωσης της δραστηριότητας στη Ρουμανία. Τα καθαρά κέρδη επηρεάστηκαν από (μια ακόμα) απομείωση ύψους 40 εκατ. ευρώ στη Ρουμανία, καθώς και από υψηλότερο φορολογικό συντελεστή, με αποτέλεσμα τα καθαρά κέρδη να μειωθούν κατά 36% σε ετήσια βάση στα 81 εκατ. ευρώ. Η διοίκηση επαναλαμβάνει τα κύρια στοιχεία των προβλέψεων, συμπεριλαμβανομένων των ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) (460 εκατ. ευρώ), των κεφαλαιουχικών δαπανών (610-620 εκατ. ευρώ) και της αύξησης του EBITDA στην Ελλάδα (+2%). Συνολικά, τα αποτελέσματα φαίνονται να συνάδουν με τις εκτιμήσεις για το οικονομικό έτος, αλλά η δυναμική φαίνεται υποτονική, ειδικά σε σύγκριση με την αύξηση του EBITDA του δεύτερου τριμήνου που παρουσίασαν άλλες εταιρείες τηλεπικοινωνιών της ΕΕ (π.χ. KPN, VOD, Orange, Elisa, Telia 4-5%).

Η πώληση της δραστηριότητας της Ρουμανίας είναι θετική είδηση, σύμφωνα με τη Χρηματιστηριακή, αλλά δεν υπάρχει σαφής εικόνα για το μέγεθος της σχετικής επιπλέον επιστροφής μετρητών. Η πώλησή της εγκρίθηκε στις 29 Ιουλίου από το Συμβούλιο Ανταγωνισμού της Ρουμανίας. Αρκετοί συμμετέχοντες στην αγορά (κυρίως από την πλευρά των πωλητών) φαίνεται να αναφέρονται σε έσοδα από την πώληση ύψους 40-50 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου το 65% (0,06-0,08 ευρώ/μετοχή) είναι πιθανό να διατεθεί για διανομή. Κατά την άποψη των αναλυτών, το ποσό αυτό μπορεί να αποδειχθεί τελικά αισιόδοξο, καθώς η εταιρεία έχει υποστεί πολλαπλές απομειώσεις (η λογιστική αξία είναι πιθανώς 100 εκατ. ευρώ μετά την πώληση το 2026, αλλά επισημαίνει ότι μέρος αυτού του απροσδόκητου κέρδους είναι πιθανό να απορροφηθεί από τις επικείμενες υποχρεώσεις φάσματος (120-150 εκατ. ευρώ το 2027-28), περιορίζοντας έτσι την αύξηση της ειδικής διανομής το 2026.

Σε ό,τι αφορά τις τάσεις λειτουργίας, η Eurobank Equities σημειώνει ότι η απόδοση της κινητής (+3,2%) ενισχύθηκε διαδοχικά, χάρη στη μετάβαση σε συνδρομές επαναλαμβανόμενων πληρωμών και στην αύξηση κατά 2 ευρώ της προπληρωμένης ανανέωσης σε φυσικά σημεία, υποστηρίζοντας την αύξηση του μέσου εσόδου ανά πελάτη και τις πωλήσεις σε καταστήματα. Στον τομέα των υπηρεσιών λιανικής σταθερής σημειώθηκε διψήφια αύξηση των εσόδων από υπηρεσίες τηλεόρασης και ισχυρές επιδόσεις στο FTTH. Αυτό στήριξε την αύξηση κατά 0,6% σε ετήσια βάση των εσόδων από σταθερές λιανικές υπηρεσίες, που είναι ακόμα χαμηλή, αλλά καλύτερη από το -0,2% του πρώτου τριμήνου. Η μετάβαση σε FTTH συνεχίζει να αποφέρει οφέλη σε επίπεδο λειτουργικών εξόδων, συμβάλλοντας στην αντιστάθμιση των υψηλότερων εξόδων μάρκετινγκ, ενώ η μείωση του προσωπικού συνεχίζεται ανεμπόδιστα (-3,7% σε ετήσια βάση), σύμφωνα με τους αναλυτές.

Ετσι, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, ο OTE πέρασε από ισχυρή υπεραπόδοση έναντι των τηλεπικοινωνιακών εταιρειών της ΕΕ τον Απρίλιο-Μάιο σε σχετική υποαπόδοση κατά τη διάρκεια του Μαΐου-Ιουνίου. Πιο πρόσφατα, οι μετοχές ανέκαμψαν ελαφρώς υπό το φως των ειδήσεων σχετικά με την πώληση της Telekom Romania, ένα γεγονός που σηματοδοτεί το τέλος της σημαντικής κατανάλωσης μετρητών, ενισχύοντας έτσι την ορατότητα γύρω από την ικανότητα δημιουργίας ελεύθερων ταμειακών ροών του ομίλου (>500-550 εκατ. ευρώ σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών). Η τρέχουσα αποτίμηση, σε περίπου 5 φορές το EBITDA του 2025 και απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών περίπου 8%, είναι περίπου 10-15% χαμηλότερη από τις εταιρείες τηλεπικοινωνιών της ΕΕ, κάτι που δικαιολογείται, κατά την άποψη της χρηματιστηριακής, από το πιο συγκρατημένο προφίλ ανάπτυξης (αύξηση EBITDA περίπου 2% έναντι πέριξ του 5% για τις εταιρείες τηλεπικοινωνιών της ΕΕ).