Σε υποβάθμιση της σύστασης για τον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών (ΔΑΑ) προχώρησε η Barclays  μεταφέροντας τη μετοχή σε σύσταση υποαπόδοσης (underweight) από equal weight, διατηρώντας ωστόσο σχεδόν αμετάβλητη την αποτίμησή της, με οριακή αύξηση της τιμής-στόχου στα €10,10 από €10,00.

Όπως ξεκαθαρίζει ο οίκος, η αλλαγή σύστασης δεν συνδέεται με επιδείνωση των λειτουργικών επιδόσεων, αλλά βασίζεται αποκλειστικά σε ζητήματα αποτίμησης και στη δομή του ρυθμιστικού πλαισίου, η οποία περιορίζει τη δυνατότητα μετατροπής της ισχυρής επιβατικής κίνησης σε ουσιαστικά υψηλότερη κερδοφορία. Η Barclays αναγνωρίζει ότι ο ΔΑΑ παραμένει ένα εξαιρετικά ποιοτικό περιουσιακό στοιχείο, με έντονη δυναμική στην επιβατική κίνηση και ιδιαίτερα θετικές προοπτικές και για το 2026, ωστόσο εκτιμά ότι η τρέχουσα μετοχική αποτίμηση δεν αντανακλά επαρκώς τους δομικούς περιορισμούς.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στον ρυθμιστικό μηχανισμό ανώτατης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων στο 15%, ο οποίος, σύμφωνα με την ανάλυση, δημιουργεί ένα αντιφατικό αποτέλεσμα: όσο ισχυρότερη είναι η επιβατική κίνηση, τόσο αυξάνεται η πίεση στις μέσες χρεώσεις, καθώς ενεργοποιούνται μηχανισμοί εξομάλυνσης, όπως οι χειμερινές εκπτώσεις. Έτσι, η άνοδος των επιβατών δεν μεταφράζεται αναλογικά σε αύξηση της κερδοφορίας της αεροπορικής δραστηριότητας, περιορίζοντας την επενδυτική μόχλευση της ισχυρής ζήτησης.

Παρά το γεγονός ότι η αυξημένη επιβατική ροή στηρίζει τους όγκους της μη αεροπορικής δραστηριότητας, η Barclays επισημαίνει ότι εμφανίζονται ήδη σημάδια κορεσμού. Η αυξημένη συμφόρηση περιορίζει τις πωλήσεις ανά επιβάτη, ενώ οι κατασκευαστικές παρεμβάσεις στους χώρους στάθμευσης λειτουργούν επιπλέον ανασταλτικά. Ως αποτέλεσμα, η έντονη βραχυπρόθεσμη άνοδος της κίνησης έχει, κατά τον οίκο, περιορισμένη επίδραση στη θεμελιώδη αποτίμηση της μετοχής.

Στο επίπεδο των εκτιμήσεων, η Barclays προχώρησε σε ήπια προς τα κάτω αναθεώρηση των προβλέψεών της για το τέταρτο τρίμηνο του 2025, εκτιμώντας έσοδα €134 εκατ., υποκείμενο EBITDA €54,6 εκατ. με περιθώριο 40,8%, και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €17,1 εκατ.. Σε ετήσια βάση, οι επικαιροποιήσεις αυτές οδηγούν σε μικρές μειώσεις των προβλέψεων για EBITDA και κέρδη ανά μετοχή, με τον οίκο να εκτιμά ότι τόσο η αεροπορική όσο και η μη αεροπορική δραστηριότητα θα εμφανίσουν χαμηλή μονοψήφια ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια.

Η νέα τιμή-στόχος των €10,10, η οποία προκύπτει από αποτίμηση με προεξοφλημένες ταμειακές ροές, αποτελεί, σύμφωνα με τη Barclays, ένδειξη ότι το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα είναι περιορισμένο. Ο οίκος σημειώνει ότι η πρόσφατη άνοδος της μετοχής φαίνεται να έχει τροφοδοτηθεί κυρίως από τον ενθουσιασμό γύρω από την επιβατική κίνηση, χωρίς να αποτιμώνται επαρκώς οι υποχρεωτικές προσαρμογές στα τιμολόγια και οι περιορισμένες δυνατότητες άμεσης ενίσχυσης της μη αεροπορικής κερδοφορίας.

Τέλος, η Barclays επισημαίνει ότι οι βασικοί ανοδικοί κίνδυνοι για τη σύσταση υποαπόδοσης θα μπορούσαν να προκύψουν από απρόσμενες αλλαγές στο ρυθμιστικό πλαίσιο, από ενδεχόμενες κινήσεις εξαγορών ή συγχωνεύσεων, ή από σημαντικά ισχυρότερη του αναμενόμενου επίδοση της μη αεροπορικής δραστηριότητας στο άμεσο μέλλον. Αν θέλεις, μπορώ να το προσαρμόσω ακόμη περισσότερο στο ύφος συγκεκριμένου χρηματιστηριακού site ή να το «σφίξω» δημοσιογραφικά για headline-driven παρουσίαση.

Διαβάστε ακόμη: