Η Barclays διατηρεί θετική στάση για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, υπογραμμίζοντας ότι η πορεία σύγκλισης των ελληνικών spreads συνεχίζεται, έστω και με πιο αργό και σταδιακό ρυθμό σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια. Όπως επισημαίνει ο οίκος, η Ελλάδα συγκαταλέγεται στις χώρες της ευρωπαϊκής περιφέρειας που επωφελούνται από ισχυρό μακροοικονομικό υπόβαθρο, με την ανάπτυξη να υπεραποδίδει και τη δημοσιονομική εικόνα να παραμένει σταθερή.

Κεντρικό στοιχείο της ανάλυσης αποτελεί η καθοδική πορεία του λόγου χρέους προς ΑΕΠ. Η Barclays σημειώνει ότι η συνετή δημοσιονομική πολιτική έχει οδηγήσει σε ταχύτερη μείωση του χρέους στην Ελλάδα σε σύγκριση με την Ισπανία και την Πορτογαλία, τάση που –σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ΔΝΤ– αναμένεται να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια. Παρά το γεγονός ότι το ελληνικό χρέος παραμένει υψηλό, κοντά στο 147% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025, η σταθερή πτωτική του τροχιά λειτουργεί υποστηρικτικά για τα ελληνικά spreads.

Αυτό το υψηλότερο σημείο εκκίνησης στο χρέος εξηγεί, σύμφωνα με τη Barclays, γιατί τα spreads των ελληνικών ομολόγων έναντι του Bund παραμένουν ευρύτερα σε σχέση με εκείνα της Πορτογαλίας και της Ισπανίας. Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι εξακολουθεί να υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω σύγκλιση, έστω και χωρίς τις απότομες κινήσεις του παρελθόντος, καθώς η αναπτυξιακή υπεραπόδοση αναμένεται να διατηρηθεί και το 2026.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στο πολιτικό σκέλος, το οποίο η Barclays χαρακτηρίζει ως ελεγχόμενο. Οι εγχώριοι πολιτικοί κίνδυνοι θεωρούνται περιορισμένοι, με την κυβερνώσα κεντροδεξιά Νέα Δημοκρατία να διατηρεί ισχυρό προβάδισμα στις δημοσκοπήσεις και τις επόμενες εθνικές εκλογές να μην είναι προγραμματισμένες πριν από το 2027. Το στοιχείο αυτό μειώνει την πιθανότητα πολιτικών αναταράξεων στον επενδυτικό ορίζοντα και ενισχύει τη σταθερότητα του ελληνικού επενδυτικού αφηγήματος.

Σε ό,τι αφορά τη δομή της καμπύλης, η Barclays επισημαίνει ότι –όπως και στην υπόλοιπη περιφέρεια– το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω σύγκλισης των spreads εντοπίζεται στο μακρύ άκρο της καμπύλης. Οι βελτιωμένες θεμελιώδεις προοπτικές και η σταθερότητα στο πολιτικό περιβάλλον περιορίζουν σταδιακά την επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική έκθεση της Ελλάδας.

Η εκτίμηση της Barclay’s έρχεται λίγες ημέρες μετά την έκθεση της JPMorgan, που ανέφερε πως ακολουθεί μια πιο προσεκτική στάση για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα σε μια αγορά, όπου το βασικό ζητούμενο δεν είναι πλέον η ανάληψη ρίσκου, αλλά η διαχείριση αποδόσεων. Η JPMorgan σύστησε κατοχύρωση κερδών στη θέση overweight στο 10ετές ελληνικό ομόλογο έναντι της Ισπανίας, καθώς εκτιμά ότι το σχετικό πλεονέκτημα έχει σε μεγάλο βαθμό ενσωματωθεί στις τιμές.

Η προσέγγιση αυτή δεν συνιστά αρνητική αναθεώρηση για την Ελλάδα, αλλά εντάσσεται σε μια συνολικότερη στρατηγική για την Ευρωζώνη, όπου η JPMorgan θεωρεί ότι απουσιάζουν οι καταλύτες, που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε νέα, έντονη μεταβολή της καμπύλης αποδόσεων. Ο οίκος εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα παραμένει σε στάση αναμονής στο άμεσο διάστημα, με τις αγορές να κινούνται περισσότερο εντός εύρους και με επίκεντρο τις στρατηγικές carry και σχετικής αξίας.

Διαβάστε ακόμη: