Η αγορά των ελληνικών τραπεζών φαίνεται να πλησιάζει σε σημείο καμπής, με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να δείχνουν ότι οδεύουν προς ανάκαμψη μετά από αρκετά τρίμηνα πιέσεων. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το χαμηλότερο σημείο θα καταγραφεί στο τρίτο και τέταρτο τρίμηνο του 2025, για να ακολουθήσει μια δυναμική ανάκαμψη, στηριγμένη σε σημαντική αύξηση δανείων, υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ και επιπλέον έσοδα από στρατηγικά «hedges».
Ανάκαμψη στα έσοδα από τόκους
Η εκτίμηση κάνει λόγο για μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης δανείων της τάξης του 9% την επόμενη τριετία, με τα έσοδα από τόκους να υπερβαίνουν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο σε τράπεζες όπως η Alpha Bank και η Eurobank. Παράλληλα, η πιο αργή προσαρμογή των επιτοκίων καταθέσεων και τα αυξημένα έσοδα από χρηματοοικονομικά παράγωγα αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω τα αποτελέσματα.
Το θερμό σκηνικό των εξαγορών
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει η UniCredit, η οποία έχει αποκτήσει συνολική οικονομική θέση 26% στην Alpha Bank. Ενδεχόμενη αύξηση πάνω από το 33% στα δικαιώματα ψήφου θα μπορούσε να ενεργοποιήσει δημόσια πρόταση εξαγοράς. Παράλληλα, η Alpha ετοιμάζει τη δική της επέκταση στην Κύπρο με την Astro Bank, ενώ η Piraeus βρίσκεται κοντά στην ολοκλήρωση της συμφωνίας για την Ethniki, μια κίνηση που θα ενισχύσει το προφίλ της ως τράπεζας σε φάση αναδιάρθρωσης.
Υποχώρηση στο κόστος κεφαλαίου – προοπτικές επανεκτίμησης
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν δει ισχυρή άνοδο στις αποτιμήσεις τους το 2025, με τον δείκτη P/TBV να ξεπερνά το 1x. Η αποκλιμάκωση στο κόστος κεφαλαίου, σε συνδυασμό με την πτώση των αποδόσεων ελληνικών ομολόγων κάτω από εκείνες της Γαλλίας, δημιουργεί προϋποθέσεις για περαιτέρω ανατιμήσεις. Η βελτίωση της ποιότητας κεφαλαίων και η σταδιακή απελευθέρωση μερισμάτων αναμένεται να ενισχύσουν ακόμη περισσότερο την εικόνα.
Μερίσματα και διανομή κερδών
Οι ανησυχίες για πιθανούς περιορισμούς της ΕΚΤ μειώνονται, καθώς όλες οι τράπεζες έχουν ανακοινώσει ενδιάμεσες διανομές και η μείωση του DTC/CET1 προχωρά σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα. Για το 2025 οι εκτιμήσεις τοποθετούν τα payout ratios στο 60% για την Εθνική Τράπεζα, 50% για την Πειραιώς και 55% για Eurobank και Alpha.
Οι προτάσεις των αναλυτών
-
Eurobank: Παραμένει η κορυφαία επιλογή, με την υψηλότερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE 16,6% το 2026), μεγάλη διαφοροποίηση και ελκυστική αποτίμηση.
-
Πειραιώς: Θεωρείται ακόμη «ιστορία εξομάλυνσης», με ισχυρές προοπτικές σε δανειακή ανάπτυξη, έσοδα από προμήθειες και βελτίωση του δείκτη κόστους/εσόδων.
-
Alpha Bank: Ξεχωρίζει λόγω του M&A premium και των ισχυρών προοπτικών στα έσοδα από τόκους.
-
Εθνική Τράπεζα: Αν και διατηρεί υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα, η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει τις επιδόσεις της. Γι’ αυτό οι αναλυτές κρατούν ουδέτερη στάση.
Με την κερδοφορία να ενισχύεται, τα κεφάλαια να σταθεροποιούνται και το επενδυτικό ενδιαφέρον να αυξάνεται μέσω εξαγορών και συγχωνεύσεων, οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να εισέρχονται σε μια νέα φάση δυναμικής ανάπτυξης.
