Η έντονη κινητικότητα στη μετοχή της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών τις τελευταίες συνεδριάσεις δεν μπορεί να περάσει απαρατήρητη. Η πίεση στην τιμή εξηγείται εύκολα από την αβεβαιότητα γύρω από την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Αυτό που δεν εξηγείται τόσο εύκολα είναι ο αυξημένος όγκος. Πάνω από 500.000 τεμάχια άλλαξαν χέρια, σε μια περίοδο όπου η αγορά γνωρίζει ότι έρχεται dilution. Κάποιος πουλάει συνειδητά.
Το ερώτημα δεν είναι αν υπάρχει πωλητής. Το ερώτημα είναι ποιος. Τα δεδομένα δείχνουν ότι δεν πρόκειται για βιαστικές κινήσεις μικροεπενδυτών. Η προσφορά που βγήκε απορροφήθηκε άμεσα. Υπήρξε βάθος. Υπήρξε ζήτηση. Αυτό δείχνει οργανωμένη ροή, όχι πανικό.
Στο τραπέζι βρίσκεται ένα ξεκάθαρο σενάριο. Η State Grid προετοιμάζει το έδαφος για μερική αποεπένδυση ή, τουλάχιστον, για περιορισμό του οικονομικού της ρίσκου. Με ποσοστό 24%, η κινεζική πλευρά γνωρίζει ότι μια ΑΜΚ ύψους περίπου 1 δισ. ευρώ θα επιφέρει απομείωση αξίας αν δεν συμμετάσχει αναλογικά. Η επιλογή είναι απλή. Βάζει φρέσκο κεφάλαιο ή πουλάει πριν η τιμή ενσωματώσει το dilution.
Οι πληροφορίες ότι δεν θα σταθεί εμπόδιο στην είσοδο αμερικανικών κεφαλαίων ενισχύουν αυτή την ανάγνωση. Δεν πρόκειται για γεωπολιτική γενναιοδωρία. Πρόκειται για ρεαλισμό. Η συμμετοχή σε έναν διαχειριστή με CAPEX 7,5 έως 7,8 δισ. ευρώ την περίοδο 2025–2034 απαιτεί συνεχή κεφαλαιακή στήριξη. Τα μεγάλα έργα, όπως οι διασυνδέσεις Δωδεκανήσων, βορειοανατολικού Αιγαίου και το δεύτερο καλώδιο Ελλάδας–Ιταλίας, συνολικού ύψους 3,7 δισ. ευρώ, δεν συγχωρούν καθυστερήσεις.
Σε αυτό το πλαίσιο, η εμφάνιση δυτικού επενδυτή, με σενάρια που φτάνουν μέχρι την BlackRock, αλλάζει τις ισορροπίες. Για τη State Grid, η συνύπαρξη με αμερικανικό fund σε κρίσιμες ενεργειακές υποδομές μειώνει τον στρατηγικό της ρόλο. Δεν είναι παράλογο να επιλέγει σταδιακή έξοδο ή μείωση έκθεσης, πριν η αγορά τιμολογήσει πλήρως την επόμενη ημέρα.
Η μετοχή πιέζεται σήμερα επειδή η αβεβαιότητα παραμένει. Ο όγκος, όμως, δείχνει ότι το «έξυπνο χρήμα» δεν φεύγει συνολικά. Κάποιοι αποχωρούν για να μη χάσουν από την απομείωση. Κάποιοι άλλοι μπαίνουν, γνωρίζοντας ότι χωρίς κεφαλαιακή ενίσχυση δεν υπάρχει μέλλον, αλλά με αυτήν ο ΑΔΜΗΕ μετατρέπεται σε καθαρό μακροπρόθεσμο play υποδομών. Εκεί κρίνονται όλα.
