Ισχυρό μήνυμα εμπιστοσύνης στις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών στέλνει η UBS, εκτιμώντας ότι η πρόσφατη διόρθωση των τραπεζικών μετοχών στο Χρηματιστήριο Αθηνών ήταν υπερβολική και δεν αντανακλά την πραγματική δυναμική της κερδοφορίας τους. Ο ελβετικός επενδυτικός οίκος διατηρεί τη σύσταση Buy για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και την Optima Bank, εντοπίζοντας σημαντικά περιθώρια ανόδου, τα οποία φθάνουν έως το 29,7%, με βασικούς καταλύτες την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, τη βελτίωση των επιτοκιακών περιθωρίων, την πιστωτική επέκταση και τις προοπτικές υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους.
Η νέα έκθεση της UBS έρχεται σε μια κρίσιμη συγκυρία για την εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά, καθώς οι τραπεζικές μετοχές επιχειρούν να ανακτήσουν το έδαφος που έχασαν κατά τις πρόσφατες ρευστοποιήσεις. Παρά την έντονη μεταβλητότητα, τα οικονομικά αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2026 επιβεβαιώνουν, σύμφωνα με τους αναλυτές, ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν ισχυρή λειτουργική δυναμική, σε αρκετές περιπτώσεις υψηλότερη από εκείνη των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών τους.
Οι τιμές-στόχοι και τα περιθώρια ανόδου
Η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζει το μεγαλύτερο εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου, με την UBS να τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 12,50 ευρώ, προβλέποντας δυνητική απόδοση 29,7%. Ακολουθεί η Alpha Bank, με τιμή-στόχο 5,60 ευρώ και περιθώριο ανόδου 23,6%, ενώ για την Εθνική Τράπεζα ο οίκος θέτει τον στόχο στα 19,70 ευρώ, που αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο 21%.
Για τη Eurobank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 5,40 ευρώ, με εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 20,4%, ενώ για την Optima Bank η UBS προβλέπει τιμή 16 ευρώ, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 14,7%.
Παρά τις επιμέρους διαφοροποιήσεις, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι και οι τέσσερις συστημικές τράπεζες προσφέρουν ελκυστικές επενδυτικές προοπτικές, με την Πειραιώς να διαθέτει ελαφρώς μεγαλύτερο περιθώριο ανάκαμψης. Αντίθετα, στην περίπτωση της Optima Bank, τα εκτιμώμενα περιθώρια είναι πιο περιορισμένα, ενώ η ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου έχει προγραμματιστεί για τις 11 Νοεμβρίου.
Ισχυρή επιτάχυνση στα έσοδα από τόκους
Η θετική στάση της UBS στηρίζεται πρωτίστως στην εικόνα των οικονομικών αποτελεσμάτων. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες κατέγραψαν στο τρίτο τρίμηνο σημαντική επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), με την αύξηση σε τριμηνιαία βάση να κυμαίνεται μεταξύ 5% και 8%, ενώ σε ετήσια βάση η ενίσχυση διαμορφώθηκε μεταξύ 11,6% και 17,4%.
Πρόκειται για επιδόσεις που ξεπέρασαν σε γενικές γραμμές τις προσδοκίες της αγοράς και διαφοροποίησαν θετικά τις ελληνικές τράπεζες από αρκετές ευρωπαϊκές, των οποίων τα επιτοκιακά έσοδα κινήθηκαν περισσότερο κοντά στις προβλέψεις των αναλυτών.
Καθοριστικό ρόλο διαδραμάτισε η διεύρυνση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) κατά 5 έως 15 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την άνοδο του Euribor, η οποία ενίσχυσε τις αποδόσεις των τοκοφόρων στοιχείων ενεργητικού, την ώρα που το κόστος καταθέσεων παρέμεινε συγκρατημένο.
Η UBS επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να επωφελούνται από τη σημαντική συμμετοχή των καταθέσεων όψεως στο συνολικό μείγμα χρηματοδότησης. Αυτό περιορίζει τη μετακύλιση των υψηλότερων επιτοκίων στο κόστος των καταθέσεων και στηρίζει την κερδοφορία.
Παράλληλα, η ενίσχυση των χαρτοφυλακίων ομολόγων αποκτά ολοένα μεγαλύτερη σημασία για τα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς η αύξηση των καταθέσεων δημιουργεί πρόσθετες δυνατότητες τοποθέτησης κεφαλαίων σε αποδοτικά χρηματοοικονομικά στοιχεία.
Καταθέσεις αυξημένες 12% – Επιτάχυνση των δανείων στο τέταρτο τρίμηνο
Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα της καταθετικής βάσης, καθώς οι καταθέσεις των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αυξήθηκαν κατά 12% σε ετήσια βάση και κατά 0,6% σε τριμηνιαία βάση.
Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τη χρηματοδοτική τους θέση και δημιουργεί προϋποθέσεις για περαιτέρω ανάπτυξη των χορηγήσεων.
Η πιστωτική επέκταση ήταν εποχικά ασθενέστερη κατά το τρίτο τρίμηνο, με την αύξηση των εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών δανείων στην Ελλάδα να διαμορφώνεται στο 1,4% σε τριμηνιαία βάση. Ωστόσο, η UBS αναμένει νέα επιτάχυνση της δανειοδοτικής δραστηριότητας κατά το τέταρτο τρίμηνο, εξέλιξη που θα μπορούσε να προσφέρει πρόσθετη στήριξη στα επιτοκιακά έσοδα.
Τα αποτελέσματα ξεπέρασαν γενικά τις εκτιμήσεις των αναλυτών, με εξαίρεση την Πειραιώς, όπου η εικόνα επηρεάστηκε από ορισμένους έκτακτους και μη επαναλαμβανόμενους παράγοντες. Παρά τις θετικές λειτουργικές τάσεις, η UBS προχώρησε μόνο σε περιορισμένες αναθεωρήσεις των προβλέψεων για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026.
Alpha Bank: Αναβάθμιση τιμής-στόχου και υψηλότερες προβλέψεις κερδών
Ξεχωριστή θέση στην ανάλυση καταλαμβάνει η Alpha Bank, μετά την πρόσφατη Ημέρα Επενδυτών, κατά την οποία παρουσιάστηκε ο στρατηγικός σχεδιασμός της τράπεζας έως το 2030.
Η UBS θεωρεί ότι το νέο επιχειρηματικό πλάνο δημιουργεί προϋποθέσεις για υψηλότερες αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE), μεγαλύτερες διανομές προς τους μετόχους και αποτελεσματικότερη αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων.
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος αναβάθμισε τις προβλέψεις του για τα κέρδη ανά μετοχή της Alpha Bank κατά 4% για το 2028 και κατά 7% για το 2030.
Παράλληλα, αύξησε την τιμή-στόχο κατά 8%, στα 5,60 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση αγοράς.
Κεντρικό στοιχείο της στρατηγικής της Alpha Bank είναι η πλήρης αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων έως το τέλος της δεκαετίας, μέσω ενός συνδυασμού στοχευμένων εξαγορών και υψηλότερων διανομών κερδών.
Η UBS θεωρεί ότι η στρατηγική αυτή μπορεί να ενισχύσει τη μακροπρόθεσμη δημιουργία αξίας για τους μετόχους, εφόσον οι νέες επενδύσεις αποφέρουν τις αναμενόμενες αποδόσεις.
Πειραιώς: Το μεγαλύτερο upside, αλλά με περιορισμένη κεφαλαιακή ευελιξία
Η Τράπεζα Πειραιώς αποτελεί την επιλογή με το υψηλότερο εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου, καθώς η UBS τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 12,50 ευρώ, προβλέποντας δυνητικά κέρδη 29,7%.
Ο οίκος επισημαίνει ότι η μετοχή έχει εμφανίσει υστέρηση σε σχέση με τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες από την αρχή του έτους, καθώς το 2026 αποτελεί περίοδο προσαρμογής, με διάφορους μη επαναλαμβανόμενους παράγοντες να επηρεάζουν τα αποτελέσματα.
Η εικόνα αυτή έχει συμβάλει στη συγκράτηση της χρηματιστηριακής αποτίμησης, δημιουργώντας, σύμφωνα με την UBS, μεγαλύτερο περιθώριο ανάκαμψης.
Ωστόσο, ο ελβετικός οίκος επισημαίνει ότι η Πειραιώς διαθέτει τη μικρότερη κεφαλαιακή ευελιξία μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών για ενδεχόμενες πρόσθετες διανομές ή νέες συμπληρωματικές εξαγορές.
Αυτό σημαίνει ότι η επενδυτική της προοπτική συνδέεται περισσότερο με τη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας και την ομαλοποίηση των έκτακτων επιβαρύνσεων, παρά με την πιθανότητα σημαντικών πρόσθετων επιστροφών κεφαλαίου.
Εθνική Τράπεζα: Ισχυρά κεφάλαια και πιθανότητα έκτακτου μερίσματος
Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS διατηρεί τιμή-στόχο 19,70 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 21%, αναδεικνύοντας ως βασικό πλεονέκτημα την ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή της θέση.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώνεται στο 17,5%, επίπεδο που είναι το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.
Η ισχυρή αυτή κεφαλαιακή βάση δημιουργεί δυνατότητες για αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους, χωρίς να υπονομεύεται η χρηματοοικονομική σταθερότητα της τράπεζας.
Μάλιστα, η UBS εκτιμά ότι είναι πιθανή η ανακοίνωση έκτακτου μερίσματος κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων του τέταρτου τριμήνου.
Η προοπτική αυτή αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους δυνητικούς καταλύτες για τη μετοχή, καθώς οι επενδυτές αποδίδουν αυξανόμενη σημασία στη μερισματική πολιτική και στη δυνατότητα των τραπεζών να επιστρέφουν μεγαλύτερο μέρος της κερδοφορίας τους στους μετόχους.
Eurobank: Προβάδισμα λόγω αξιοποίησης κεφαλαίων και Eurolife
Θετική παραμένει η UBS και για τη Eurobank, με τιμή-στόχο 5,40 ευρώ και εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 20,4%.
Παρότι η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα διαπραγματεύονται σε υψηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με την Alpha Bank και την Πειραιώς, ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι εξακολουθούν να προσφέρουν ελκυστικά σημεία εισόδου.
Μεταξύ των δύο, μάλιστα, εκφράζει μια μικρή προτίμηση προς τη Eurobank, λόγω της αποτελεσματικότερης αξιοποίησης των διαθέσιμων κεφαλαίων της.
Η UBS επισημαίνει ότι η τράπεζα επιτυγχάνει ισορροπία μεταξύ εξαγορών που ενισχύουν την αξία για τους μετόχους και επιστροφών κεφαλαίου.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στην εξαγορά του 80% της Eurolife Life, η οποία αναμένεται να αρχίσει να συνεισφέρει στα οικονομικά αποτελέσματα από το τέταρτο τρίμηνο και μετά.
Η συναλλαγή ενισχύει τη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων της Eurobank και δημιουργεί πρόσθετες προοπτικές ανάπτυξης πέρα από τις παραδοσιακές τραπεζικές εργασίες.
Αποτιμήσεις: P/E 8,3 φορές για τις ελληνικές τράπεζες
Ένα από τα σημαντικότερα επιχειρήματα της UBS υπέρ των ελληνικών τραπεζικών μετοχών είναι οι τρέχουσες αποτιμήσεις τους.
Με βάση τις εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2028, ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 8,3 φορές, έναντι 8,5 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες και 8,8 φορές για τις τράπεζες της Ισπανίας και της Πορτογαλίας.
Η διαφορά γίνεται ακόμη πιο εμφανής στην περίπτωση της Alpha Bank και της Πειραιώς, οι οποίες εμφανίζουν δείκτη P/E μόλις 7,9 φορές, δηλαδή κάτω από το όριο των οκτώ φορών.
Σύμφωνα με την UBS, η πρόσφατη υποχώρηση των αποτιμήσεων ήταν μεγαλύτερη από εκείνη που δικαιολογούν οι λειτουργικές επιδόσεις και οι προοπτικές κερδοφορίας του κλάδου.
Η εικόνα αυτή δημιουργεί, κατά τον οίκο, ελκυστικά περιθώρια επαναξιολόγησης των τραπεζικών μετοχών, ιδιαίτερα εφόσον επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις για περαιτέρω αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους και ενίσχυση των διανομών προς τους μετόχους.
Το χρηματιστηριακό στοίχημα για το 2027 και το 2028
Η UBS εκτιμά ότι η ελληνική τραπεζική αγορά εξακολουθεί να διαθέτει σημαντικούς καταλύτες για τα επόμενα χρόνια, παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις που καταγράφηκαν στις μετοχές.
Η επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, η διατήρηση ευνοϊκού κόστους καταθέσεων, η μεγαλύτερη συμβολή των χαρτοφυλακίων ομολόγων και η αποτελεσματικότερη αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων μπορούν να στηρίξουν την κερδοφορία και τις αποδόσεις προς τους μετόχους.
Παράλληλα, οι υψηλότερες διανομές μερισμάτων, οι επαναγορές μετοχών και οι επιλεκτικές εξαγορές αποτελούν πρόσθετους παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν θετικά τις αποτιμήσεις.
Ωστόσο, η υλοποίηση των εκτιμήσεων εξαρτάται από τη διατήρηση της ποιότητας των δανειακών χαρτοφυλακίων, την πορεία των επιτοκίων, το κόστος χρηματοδότησης και την ικανότητα των τραπεζών να συνεχίσουν να αυξάνουν τα έσοδά τους.
