Σημαντικά περιθώρια ανόδου για τις μετοχές της Motor Oil και της HELLENiQ ENERGY, σε συνδυασμό με εκρηκτική αύξηση της κερδοφορίας και ενισχυμένες μερισματικές διανομές, διαβλέπει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο για τη Motor Oil στα 81 ευρώ, από 61 ευρώ προηγουμένως, και επανεκκινώντας την κάλυψη της HELLENiQ ENERGY με τιμή-στόχο τα 22 ευρώ. Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση Outperform και για τους δύο ενεργειακούς ομίλους, προσδιορίζοντας το περιθώριο ανόδου σε 16% και 13%, αντίστοιχα, καθώς εκτιμά ότι τα συνολικά προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη τους θα ανέλθουν στα 2,53 δισ. ευρώ το 2026.

Η νέα ανάλυση αποτυπώνει τη σημαντική ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης, η οποία μεταφράζεται σε υψηλότερα λειτουργικά αποτελέσματα, ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές και μεγαλύτερη δυνατότητα επιστροφής κεφαλαίων στους μετόχους. Παράλληλα, η χρηματιστηριακή αναγνωρίζει τη σταδιακή διεύρυνση της δραστηριότητας των δύο ομίλων στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, χωρίς να παραγνωρίζει ότι η διύλιση παραμένει ο βασικός πυλώνας της κερδοφορίας και της αποτίμησής τους.

Για τη Motor Oil, η Πειραιώς προχωρά σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου κατά περίπου 33%, στα 81 ευρώ, αντανακλώντας κυρίως τη σημαντική βελτίωση των εκτιμήσεων για τα περιθώρια διύλισης και τα οικονομικά αποτελέσματα της επόμενης διετίας.

Το μέσο περιθώριο διύλισης για το 2026 εκτιμάται στα 27 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι 12,6 δολαρίων το 2025 και 19,2 δολαρίων το 2022. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι το τρίτο τρίμηνο υπήρξε εξαιρετικά ισχυρό, με περιθώριο 36 δολαρίων ανά βαρέλι, χάρη στη σημαντική άνοδο των περιθωρίων στα μεσαία αποστάγματα και τη βενζίνη. Για το τέταρτο τρίμηνο αναμένεται αποκλιμάκωση στα 22 δολάρια ανά βαρέλι, επίπεδο που εξακολουθεί να θεωρείται ιδιαίτερα υψηλό.

Τα προσαρμοσμένα EBITDA της δραστηριότητας διύλισης αναμένεται να διαμορφωθούν στα 1,78 δισ. ευρώ το 2026, σχεδόν διπλάσια σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, ενώ σε επίπεδο ομίλου τα προσαρμοσμένα EBITDA εκτιμώνται στα 2,12 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 77%, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για 1,5 δισ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπεται να ενισχυθούν κατά 82%, φθάνοντας τα 1,37 δισ. ευρώ, ενώ τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 1,54 δισ. ευρώ.

Για το 2027, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA 1,76 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 1,14 δισ. ευρώ, καθώς εκτιμά ότι τα περιθώρια διύλισης θα διατηρηθούν κοντά στα 22 δολάρια ανά βαρέλι.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη δυνατότητα της Motor Oil να μετατρέψει την αυξημένη λειτουργική κερδοφορία σε ισχυρές ταμειακές ροές και μεγαλύτερες αποδόσεις για τους μετόχους. Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι το μέρισμα για τη χρήση 2026 θα αυξηθεί στα 3 ευρώ ανά μετοχή, από 1,75 ευρώ το 2025, προσφέροντας μερισματική απόδοση περίπου 4,3%. Από το 2027 και μετά, οι εκτιμήσεις προβλέπουν διανομή 2,50 ευρώ ανά μετοχή.

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές της Motor Oil εκτιμώνται στα 1,45 δισ. ευρώ το 2026, ενώ για την περίοδο 2027-2030 προβλέπεται μέση ετήσια παραγωγή περίπου 800 εκατ. ευρώ. Η ισχυρή δημιουργία ρευστότητας αναμένεται να οδηγήσει τον όμιλο σε καθαρή ταμειακή θέση 1,6 δισ. ευρώ έως το 2030, η οποία αυξάνεται στα 2,4 δισ. ευρώ εφόσον εξαιρεθεί η χρηματοδότηση έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί περιθώρια είτε για μεγαλύτερες διανομές είτε για νέες επενδύσεις.

Στον τομέα των ΑΠΕ, η Πειραιώς προβλέπει αύξηση της εγκατεστημένης ισχύος στα 1,4 GW έως το 2030, με τη δραστηριότητα να συνεισφέρει EBITDA 169 εκατ. ευρώ. Η συνολική επιχειρηματική αξία της Motor Oil προσδιορίζεται στα 9,13 δισ. ευρώ, με τη διύλιση να αποτιμάται στα 6,5 δισ. ευρώ, την εμπορία καυσίμων στα 965 εκατ. ευρώ και τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας στα 1,31 δισ. ευρώ.

Για τη HELLENiQ ENERGY, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή επανεκκινεί την κάλυψη με σύσταση Outperform και τιμή-στόχο τα 22 ευρώ, εκτιμώντας ότι το 2026 θα αποτελέσει χρονιά ιδιαίτερα υψηλής κερδοφορίας. Το μέσο περιθώριο διύλισης προβλέπεται στα 25,5 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι 16,5 δολαρίων το 2025, ενώ για το τρίτο τρίμηνο εκτιμάται ότι διαμορφώθηκε στα 36 δολάρια ανά βαρέλι.

Σύμφωνα με την ανάλυση, το γεωγραφικό πλεονέκτημα των διυλιστηρίων της HELLENiQ ENERGY, λόγω της μικρότερης απόστασής τους από βασικές πηγές προμήθειας αργού πετρελαίου, περιορίζει την επιβάρυνση από το αυξημένο κόστος μεταφοράς και ενισχύει την ανταγωνιστική τους θέση.

Τα προσαρμοσμένα EBITDA της διύλισης αναμένεται να αυξηθούν κατά 90%, φθάνοντας τα 1,67 δισ. ευρώ, παρά την εκτιμώμενη αρνητική επίπτωση περίπου 100 εκατ. ευρώ από την έκπτωση στα καύσιμα που συμφωνήθηκε με την κυβέρνηση. Σε επίπεδο ομίλου, τα προσαρμοσμένα EBITDA προβλέπεται να ανέλθουν στα 2 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 77%, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα φθάσουν τα 1,16 δισ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 130%.

Τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 1,47 δισ. ευρώ το 2026, έναντι 173 εκατ. ευρώ το 2025. Για το 2027, η χρηματιστηριακή αναμένει προσαρμοσμένα EBITDA 1,67 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 891 εκατ. ευρώ, ενσωματώνοντας μια σταδιακή εξομάλυνση των ιδιαίτερα ευνοϊκών συνθηκών διύλισης.

Η ισχυρή κερδοφορία αναμένεται να οδηγήσει σε σημαντική ενίσχυση των μερισματικών διανομών. Η Πειραιώς προβλέπει διπλασιασμό του μερίσματος της HELLENiQ ENERGY στα 1,20 ευρώ ανά μετοχή για το 2026, από 0,60 ευρώ το 2025, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 6,2%. Για τα επόμενα χρόνια, οι εκτιμήσεις προβλέπουν διανομές μεταξύ 0,90 και 1 ευρώ ανά μετοχή.

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές του ομίλου αναμένεται να διαμορφωθούν στα 1,13 δισ. ευρώ το 2026, παρά τις σημαντικές επενδυτικές δαπάνες που εκτιμάται ότι θα προσεγγίσουν τα 800 εκατ. ευρώ. Στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η εγκατεστημένη ισχύς προβλέπεται να αυξηθεί στα 2 GW έως το 2030, με τη συνεισφορά EBITDA να ενισχύεται από 48 εκατ. ευρώ το 2026 σε 154 εκατ. ευρώ στο τέλος της περιόδου.

Οι δραστηριότητες ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου εκτιμάται ότι θα αποφέρουν EBITDA 66 εκατ. ευρώ το 2030, έναντι 40 εκατ. ευρώ φέτος. Η συνολική επιχειρηματική αξία της HELLENiQ ENERGY προσδιορίζεται στα 8,71 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 6,07 δισ. ευρώ αντιστοιχούν στη διύλιση και τα πετροχημικά, 1,35 δισ. ευρώ στην εμπορία καυσίμων, 894 εκατ. ευρώ στις ΑΠΕ και 396 εκατ. ευρώ στις δραστηριότητες ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου. Η αποτίμηση οδηγεί σε αξία ιδίων κεφαλαίων 6,72 δισ. ευρώ.

Διαβάστε ακόμη: