Goldman Sachs: Tα δέκα στοιχήματα του 2021 στις αγορές

Η Goldman Sachs αναλύει τον «δεκάλογο» των ζητημάτων που θα διαμορφώσουν τις συνθήκες των αγορών για το υπόλοιπο του 2020 αλλά και για ολόκληρο το 2021. Τα θέματα της αγοράς που αναμένουν να κυριαρχήσουν στο επενδυτικό τοπίο, ειδικά το 2021, είναι η ισχυρή ανάκαμψη από το εμβόλιο στην παγκόσμια ανάπτυξη, η οποία θα προσφέρει μεγάλη ώθηση στα κυκλικά περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των εμπορευμάτων, των κυκλικών μετοχών και των αναδυόμενων αγορών. Ωστόσο, η πορεία μπορεί να είναι δύσκολη, καθώς η αγορά ισορροπεί ανάμεσα στην αδυναμία ανάπτυξης με τις μελλοντικές προοπτικές που είναι πιο υποστηρικτικές.

Το top-10 των ζητημάτων είναι:

1. Η ανάκαμψη οδηγούμενη από το εμβόλιο θα ωθήσει ανοδικά τα κυκλικά περιουσιακά στοιχεία.
2. Η πλοήγηση προς την ανοδική διαδρομή.
3. Μια πιο απότομη καμπύλη πραγματικής απόδοσης.
4. Ευρώπη: Δύο βήματα μπροστά, ένα βήμα πίσω.
5. Κίνα: Κίνηση προς τα εμπρός με πίεση.
6. Ένας νέος ανοδικός κύκλος στις αγορές των εμπορευμάτων.
7. Υπεραπόδοση των αναδυόμενων αγορών.
8. Αλλαγές στρατηγικής: Κυκλικές μετοχές και Βόρεια Ασία στο επίκεντρο, με τα νέα του εμβολίου να είναι το κλειδί βραχυπρόθεσμα.
9. Αναζητώντας νέους (και παλιούς) ασφαλείς παραδείσους, αντιστάθμισμα θέσεων και διαφοροποίηση.
10. Κίνδυνοι από την πανδημία του κορωνοϊού στο μέλλον.

Αναφορικά με το πρώτο θέμα του εμβολίου, η Goldman Sachs εστιάζει στο γεγονός ότι:

1. I. Η παγκόσμια οικονομική ανάκαμψη θα διευρυνθεί και θα εμβαθύνει το επόμενο έτος.
2. II. Τα κυκλικά περιουσιακά στοιχεία δεν αντικατοπτρίζουν πλήρως τις προβλέψεις τους για συνεχή επέκταση.

III. Ένα ασφαλές, αποτελεσματικό εμβόλιο είναι το κλειδί για την εμπιστοσύνη στις προοπτικές.

1. IV. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα καλωσορίσουν, δεν θα αποτρέψουν ευκολότερες οικονομικές συνθήκες.

Στο δεύτερο θέμα της πλοήγησης στην ανοδική διαδρομή, η Goldman Sachs πιστεύει ότι:

1. I. Η αγορά μπορεί να αντιμετωπίσει αδυναμία, εάν οι μεσοπρόθεσμες ειδήσεις (εμβόλιο) είναι σταθερές.
2. II. Αυτό δημιουργεί μια χειρότερη ασυμμετρία για τα περιουσιακά στοιχεία.

III. Παρά το ισχυρό 2021, οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι από τα lockdowns και η «αναμονή» για τη δημοσιονομική στήριξη είναι αρνητικά στοιχεία.

1. IV. Εξακολουθεί να υπάρχει κάποια ευπάθεια στους «εντοπισμούς» κινδύνων τους επόμενους μήνες.

Για τον τρίτο παράγοντα της πιο απότομης καμπύλης πραγματικής απόδοσης, η GS:

1. I. Περιμένει μια πιο απότομη καμπύλη ονομαστικής απόδοσης στις ΗΠΑ.
2. II. Και μια πολύ πιο απότομη καμπύλη πραγματικής απόδοσης καθώς ο βασικός πληθωρισμός αυξάνεται περαιτέρω…

III. …το οποίο θα τροφοδοτήσει περαιτέρω αδυναμία του δολαρίου.

1. IV. Τα αρνητικά ποσοστά εξακολουθούν να είναι απίθανα, αλλά ο ασθενής πληθωρισμός θα πρέπει να περιορίσει την ανοδική πορεία για τις αποδόσεις εκτός ΗΠΑ.

Αναφορικά με την Ευρώπη και τα δύο βήματα προς τα εμπρός και το ένα βήμα πίσω:

1. I. Οι πολιτικές δράσεις το 2020 σημαίνουν ότι τα ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία προσφέρουν καλύτερη ασυμμετρία από ό,τι στο παρελθόν.
2. II. Τα μακροχρόνια ομόλογα και το ευρώ θα μπορούσαν να είναι συναρπαστικές συναλλαγές «επαναπληρωμής».

III. Αλλά το lockdown σημαίνει ότι η Ευρώπη θα πρέπει να υποαποδώσει βραχυπρόθεσμα.

1. IV. Προς το παρόν, οι προκυκλικές συναλλαγές εκφράζονται καλύτερα σε άλλες περιοχές.

Για την Κίνα και τα περιουσιακά της στοιχεία:

1. I. Μετά από έναν μακρύ κύκλο χαμηλών επιδόσεων, η ανάπτυξη της Κίνας θα παραμείνει μπροστά στην ανάκαμψη.
2. II. Τα περιουσιακά στοιχεία της Κίνας δεν πιστώθηκαν για αυτή τη μετατόπιση.

III. Η ισχύς του κινεζικού νομίσματος (και της Βόρειας Ασίας) μπορεί να επεκταθεί περαιτέρω…

1. IV. …καθώς τα ανανεωμένα εμπορικά πλεονάσματα απαιτούν μεγαλύτερη εκτίμηση.

Σε σχέση με τον ανοδικό κύκλο των εμπορευμάτων:

1. I. Διαρθρωτική υποεπένδυση και αύξηση της ζήτησης από την ανάκαμψη που οδηγείται από τα εμβόλια.
2. II. Τα υψηλά αποθέματα πετρελαίου σημαίνουν ότι η ανοδική πορεία μπορεί να εμφανιστεί πιο ξεκάθαρα μετά τον χειμώνα…

III. … με μη ενεργειακά εμπορεύματα (μέταλλα και αγροτικά) διαφαίνονται πιο ανοδικά βραχυπρόθεσμα.

1. IV. Μετοχές εμπορευμάτων, πίστωση, FX – κατώτεροι μεταφραστές της ανοδικής εκτίμησης εμπορευμάτων.

Για την υπεραπόδοση των αναδυόμενων αγορών:

1. I. Η ανάκαμψη των περιουσιακών στοιχείων των αναδυόμενων αγορών σημαίνει ότι η αξία βρίσκεται κυρίως στα κυκλικά ανοίγματα και τα εμπορεύματα.
2. II. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης των αναδυόμενων αγορών ενσωματώνουν premium σε τέτοιες συνθήκες…

III. … όπως και οι τραπεζικές μετοχές και τα ομόλογα high yield.

1. IV. Οι παράγοντες της κυκλικότητας, τα εμπορεύματα, η αποτίμηση, η Κίνα, όλα μαζί, δημιουργούν ιδιαίτερες συνθήκες για ευρεία απόδοση για πρώτη φορά μετά από χρόνια.

Σε σχέση με τα rotation των επενδυτών:

1. I. Οι κυκλικές μετοχές αναμένεται να ξεπεράσουν τα αμυντικά «χαρτιά» στο βασικό σενάριο, αλλά η διαδρομή μπορεί να είναι ανώμαλη.
2. II. Οι αγορές της Βόρειας Ασίας έχουν ένα ευνοϊκό μίγμα ανοιγμάτων.

III. Οι μεταβολές και οι προβλέψεις είναι γενικά πιο ευεργετικές για την «αξία» από την «ανάπτυξη»…

1. IV. … αλλά μια σαφής περιστροφή μπορεί να χρειαστεί μεγαλύτερη αύξηση των πραγματικών αποδόσεων.

Για την αναζήτηση νέων και (παλαιών) ασφαλών παραδείσων:

1. I. Τα κυβερνητικά ομόλογα είναι λιγότερο αποτελεσματικά ως διαφοροποίηση περιουσιακών στοιχείων.
2. II. Τα νομίσματα προσφέρουν εναλλακτικές λύσεις, με κόστος.

III. Η αντικατάσταση ή ανακατανομή του κινδύνου μετοχών μπορεί να βοηθήσει.

1. IV. Σε υψηλότερες αποδόσεις, τα μακροχρόνια ομόλογα των ΗΠΑ θα μπορούσαν γρήγορα να ανακτήσουν την αξία αντιστάθμισης.

Τέλος, για τους μακροπρόθεσμους κινδύνους από την πανδημία, η Goldman Sachs επισημαίνει ότι:

1. I. Τα αποτελέσματα στην υγείας παραμένουν ο μεγαλύτερος κίνδυνος.
2. II. Τα επίμονα lockdowns θα μπορούσαν να ενισχύσουν τους κινδύνους εταιρικών και φορολογικών «ουλών»…

III. … και μπορεί να δούμε νέα εστίαση στις ευρωπαϊκές και αναδυόμενες αγορές ομολόγων.

1. IV. Παραμένουν αβεβαιότητες σχετικά με τη δημοσιονομική πορεία και τη Γερουσία.
2. V. Μια ισχυρότερη ανάκαμψη θα μπορούσε να επαναφέρει και την αύξηση του κινδύνου.